金属、非金属与采矿行业周报：政策预期回暖 能源金属再添助力

行业变化：基本金属普涨，钴产品继续强势上涨本周基本金属内盘普涨，其中SHFE 三月期铜上涨0.2%至4.90 万元/吨，期铝上涨0.2%至1.41 万元/吨。贵金属受美伊冲突的影响先涨后跌，周内Comex黄金上涨0.5%，Comex 白银上涨0.2%。能源金属周内钴产品继续上涨，其中硫酸钴（20.5%min）均价上涨10.1%至49 元/公斤，金属钴均价上涨3.4%至277 元/公斤，四氧化三钴均价上涨6.9%至186.5 元/公斤。

    本周专题：政策预期回暖，能源金属再添助力正如能源金属年度策略《站在新周期的起点》中提到，2020 年新能源汽车有望迎来“政策回暖-消费驱动”的成长周期，看好能源金属迎来新一轮发展机遇A.政策—需求预期—消费：（1）政策预期回暖—补贴和双积分政策的落地：工业和信息化部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛上对于2020 年新能源汽车补贴政策和新“双积分”制度的发言引发了市场对于国内新能源汽车政策导向的关注。（2）需求预期回暖—特斯拉的鲶鱼效应：特斯拉公布2019 全年销量超预期达到36.7 万辆；加之宣布model 3 降价至30 万以下，鲶鱼效应逐步显现，有望带动国内外车企加速电动化，并拉响“性价比”在消费端的竞争号角B.上游选什么？（1）锂—长期需求趋势最佳：随着高镍三元材料放量，海外氢氧化锂的溢价有望维持。2020 年雅保、赣锋、Livent 有望贡献合计2 万吨供给增量，另外还需关注永正、雅化和天齐的放量情况。需求方面，仅海外&合资新能源车（包括特斯拉上海工厂）对氢氧化锂的增量需求就有大约3-3.5 万吨，供应整体偏紧。（2）钴—价格弹性最大：2020 年钴行业有望演绎低库存需求预期扭转+供给边际收缩的逻辑，目前产业链补库意愿在回暖，囤货资金也蠢蠢欲动，看好未来两个月钴价的进一步上涨至30-35 万。（3）磁材—供给格局最集中：随着整车企业供应链认证的落地，全球新能源汽车用高性能钕铁硼供应集中于日本信越化学、国内中科三环、正海磁材、金力永磁等头部企业

    落地投资：钴锂为矛，铜铝黄金为盾

    权益层面，能源金属：新能源汽车是大势所趋，特斯拉的加速放量也在倒逼国内外车企随之加速电动化，看好能源金属的长期投资价值。基本金属：经济国内韧性、国外企稳背景下，对于产能与库存纵向与横向均处于低位的铜铝等，阶段性预期改善易触发盈利修复，底部弹性应予以关注。贵金属：2020 年判断黄金牛市不改，但更应关注通胀端（非美企稳）的贡献。一季度通胀因素或主导金价震荡上行，短期中东局势触发避险情绪回升，加剧了金价的波动。建议关注基本金属紫金矿业、江西铜业、云南铜业、云铝股份和神火股份，能源金属寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材和中科三环。

    风险提示： 1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    2. 铜、铝供给过快释放， Mutanda 复产导致钴价下滑。