上市券商2019年年度业绩前瞻:预期净利润同比+82%

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-01-13

投资要点

    我们预期上市券商Q419 净利润平均同比+160%、环比+11%上市券商:Q419 可比34 家上市券商预计营收合计1009 亿元,同比+27%、环比+10%,预计归母净利润265 亿元,同比+160%、环比+11%。头部券商中信、国君、海通、华泰Q419 归母净利润同比分别为+133%、+65%、+3%、+286%;此外,同比增幅前三分别为广发证券(+981%)、华西证券(+596%)、南京证券(+477%),同比增幅后三分别为国元证券(-60%)、东兴证券(-42%)、国信证券(-21%)。

    市场:Q419 万得全A+6.79%(vsQ319-0.09%),中债全价指数+0.61%(vsQ319+0.46%);股基日均交易4708.25 亿元,同比+40.64%、环比-3.20%;IPO 承销1132.01 亿元,同比+405.54%、环比+42%,再融资3399.81 亿元,同比+132.50%、环比-12.15%,企业债券承销8629.72 亿元,同比+23.66%、环比+2.83%;两融余额9761.97 亿元,同比+25.77%、环比+5.50%。

    我们预期上市券商2019 年净利润平均同比+82%上市券商:2019 年可比34 家上市券商预计营收合计3734 亿元,同比+41%,预计归母净利润1054 亿元,同比+82%。头部券商中信、国君、海通、华泰2019年归母净利润同比分别为+63%、+27%、+74%、+70%;此外,同比增幅前三分别为光大证券(+2881%)、兴业证券(+1230%)、长江证券(+643%),同比增幅后三分别为天风证券(-3%)、浙商证券(+19%)、东兴证券(+23%)。

    市场:2019 年万得全A +33.02%(vs 去年-28.25%),中债全价指数+1.31%(vs 去年+4.79%);股基日均交易5444.47 亿元,同比+36.71%;IPO 承销2532.48 亿元,同比+83.76%,再融资12791.26 亿元,同比+19.22%,企业债券承销29112.03 亿元,同比+53.27%;两融平均余额9056.07 亿元,同比-0.82%。

    投资建议:申万证券(Ⅲ)指数Q419+11.04%、2019 年累计+46.25%。截至2020 年1 月10 日上市券商平均P/B1.79x(头部1.57x、中小2.15x)。短期来看维持稳健适度的货币政策、流动性偏宽松,长期来看推动长期增量资金入市方向不变。随着全面注册制的推行,资本市场深化改革下,以投行为代表的券商业务集中度有望进一步集中。目前行业格局远未固化、预期行业延续激烈竞争。我们看好头部券商基于强大的综合实力将持续受益行业集中度提升,中小券商差异化发展加速形成中。依次推荐中信证券(1.93x)、广发证券(1.31x)、国泰君安(1.41x)、海通证券(1.42x)。

    风险提示:股票市场低迷、交易活跃度降低,监管政策变化、流动性收紧