常熟银行(601128):业绩保持20%以上稳定增速 整体符合预期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-01-12

4 季度快报亮点:1、业绩保持平稳高增:全年归母净利润保持20%以上稳定增长。2、资产质量继续保持优异。不良率环比3 季度持平保持在0.96%的低位,拨备覆盖率环比提升14 个点至481%的高位。3、存款实现逆势高增:环比高增3%,存款占比总负债维持稳定,4 季度占比稳定在80.7%。

    快报不足:1、息差在高位环比微降,经测算4 季度单季年化类息差环比下行9bp,但仍较1、2 季度高出1、2bp。2、经营贷增长稍放缓,在4季度旺季经营贷规模增长仅20.46 亿(上半年净增35.4 亿,3 季度单季度净增20.4 亿,全年净增76 亿;18 年全年净增95 亿),不过整体符合市场预期。

    营收和营业利润增速小幅下行,归母净利润保持20%以上稳定增长。

    1Q19-2019 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.2%/ 13.6%/11.9%/ 10.8%;17.5%/12.9%/16.8%/15.5%;21%/20.2%/22.4%/20.7%。营业支出同比增速继续放缓:1Q19-2019 营业支出同比分别20.4%/14%/9.1%/8.4%。

    投资建议:公司2019E、2020E PB 1.45X/1.33X;PE 13.42X/11.06X(农商行 PB 1.14X/1.040.78X;PE 10.94X/9.53X),公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着公司客户的不断培育,公司在资产负债端仍有弹性释放空间。常熟银行商业模式专注,成长确定性较高,资产质量持续优异,是我们持续推荐看好银行中的核心资产。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。