北方华创(002371):高景气度下三个预期差

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陈杭/兰飞 日期:2020-01-12

  预期差一:先进封测加速扩张带动高端半导体技术装备需求。

      5G+AIOT 趋势下,新一代显示等技术的发展对芯片的封装技术提出了更高要求,促进了FC、2.5D、3D、TSV 等先进技术的发展,扩大了应用于封测领域的高端半导体技术装备的需求。

      北方华创能够提供应用于先进封测领域的PVD、ALD、刻蚀、Descum 和清洗等多款高端装备及工艺解决方案,目前已经切入全球封测厂龙头日月光,先发优势显著。

      预期差二:面板行业反转,国内企业在全球面板产业竞争力提升,带动配套设备起量。短期面板价格触底反转,中期韩国厂商产能退出优于预期,大陆厂商行业主导权日益强化。京东方作为国内面板龙头,将深度受益LCD 行业反转及OLED 起量。

      京东方(国内面板龙头)与北方华创(国内高端电子装备领军企业)大股东均为大型国有企业“北京电控”,进行“产业协同”

      及“订单获取”上近水楼台。

      预期差三:存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇,公司在长江存储订单获取顺利。从2020 年1 月10 日披露的《长江存储科技有限责任公司国际设备采购项目》来看,北方华创中标长江存储12 台设备(报告含3 台刻蚀、3 台PVD、6 台炉管设备),预估本批中标订单额2 亿左右。从招标数据看,预计北方华创2019 年全年在长江存储的订单额为3.6 亿元,2020 年全年订单额保守估计为6 亿元。此外,公司刻蚀领域Spacer、Al-pad 等工艺环节;PVD 领域CuBS、ECP 等工艺环节一旦突破验证将有望给公司带来新的价值增长点。

      投资评级与估值: 预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.70/1.22/1.72 元,给予“推荐”评级。

      风险提示:折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、行业景气度下行、行业竞争加剧等。