宝钛股份(600456)年报预增点评：业绩预增75%符合预期 高端钛打开空间

业绩简评

    公司公告，预计2019 年度实现归母净利润2.48 亿元左右，同比增长75%；扣非归母净利润2.27 亿元左右，同比增长103%。

    经营分析

    订货增长叠加产品结构优化驱动成长，公司盈利能力持续增强1）公司业绩预增75%符合预期。公司预计2019 年归母净利润2.48 亿元，同比大增75%。此前，我们预计2019 年业绩2.6 亿元，符合预期。

    2）业绩增长主因钛材销量增长及产品结构持续优化。公司积极把握钛材需求增长的重要机遇，从产品结构优化与开拓下游需求着手提升综合竞争力、增强盈利能力。报告期内，公司产品订货、销售额同比实现较大改善。

    拟募资21 亿元用于高端钛材生产线及科研等项目，高端钛材打开成长空间1）公司拟非公开发行募集资金不超过21 亿元，用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设等项目，加强高端钛材生产及技术。

    2）公司是中航工业资深钛材供应商，引领我国最新机型及国产航发的钛材配套，将确定性受益重点航空型号放量。同时，公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴，面向全球航空市场，进一步打开新成长空间。此外，期待钛材在船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域多点开花。

    海绵钛价格维持高位，公司具备“铸-锻-钛材加工” 完整产业链，优势显著上游海绵钛价格维持8 万元/吨（1 月10 日），叠加环保趋严，供给红利向龙头聚集。公司作为具备完整产业链的钛材龙头，有望显著受益。

    盈利调整与投资建议

    我们基本维持公司盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润2.5/3.7/4.4 亿元，EPS 为0.58/0.87/1.01（未考虑摊薄），对应PE 为43/29/25 倍，维持目标价35 元。

    风险提示

    航空重点型号放量不及预期；大炼化项目投资进程不及预期；环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。