通信行业月报:运营商招标规模显著增长 继续关注上游通信设备商和云计算相关产业链

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐俊男/朱宇澍 日期:2020-01-12

  投资要点:

      行业市场回顾:2019年12月,通信(中信)板块指数同比上涨7.63%,略跑赢同期沪深300 指数(7.00%),但跑输中小板指数(8.80%)和创业板指数(8.00%)。12 月份通信板块表现中等,在29 个中信一级行业中排名第15 位,较上月上升一名。9 个中信通信行业子板块12 月份全部上涨,其中网络覆盖优化与运维、系统设备版块表现较好,涨幅逾13%,其他通信设备版块涨幅为9.6%,而线缆、动力设备与电信运营版块涨幅小于5%。

      运营商携号转网影响初现,收入持续回暖:11 月份,中国移动业务数据表现亮眼,移动用户和4G 用户数量都较上月显著提升,总数分别累计达到9.47 亿和7.53 亿;中国联通移动用户持续净减少,主要原因是携号转网开启导致的用户流出。截止11 月26 日,中国电信、中国移动、中国联通转出的用户数占全部转出用户数的比例分别为16.3%、57.6%和26.1%,转入的占比是49.3%,28.1%和22.6%,中国电信暂时成为携号转网的最大受益者。收入方面,1-11 月电信业务收入累计完成12039 亿元,同比增长0.5%,增速稳步提升,11 月当月完成1066亿元,同比增长3.2%,收入增速继续回暖。

      手机市场出货量下降趋势放缓,TMT 行业固定资产投资持续上升:2019年 11 月,国内手机市场总体出货量3484.2 万部,同比下降1.5%,降幅较10 月有所收窄。其中,5G 手机的出货量是10 月份249.4 万部的2 倍以上,填补了4G 手机市场下滑的空白,5G 换机潮开端初现。2019年2-11 月,TMT 整体行业累计实现营业收入101,610 亿元,同比增长4.6%;实现利润44,373 亿元,同比增长4.1%,增速较10 月份有所回落。2019 年11 月TMT 行业整体固定资产投资完成额累计同比增长13.8%,较10 月份累积同比继续上升。

      运营商招标规模以及产品规格显著增长,云计算景气度继续释放:近期运营商的高端路由器交换机、光传输设备、光模块等集采招标数量、频次以及产品规格显著增长,以及对SA 核心网设备的测试已经陆续展开。这标志着通信行业将迎来新一轮的大规模建设,建议重点关注和运营商的相关招标信息。继续推荐云计算相关领域,原因主要有二:

      一是上游服务器和交换机的需求增量已经反弹,北美云巨头资本开支拐点进一步确立,国内X86 服务器需求回暖;二是与5G 呼应的下游应用侧具备想象力,例如云游戏、云视频会议等已成为相关领域风口。

      此外,物联网领域也值得关注,5G 特性为物联网应用到更广泛更深度  的领域奠定了基础。

      维持行业“强于大市”投资评级:截止1 月9 日,通信板块 PE (剔除负值后)为35.1 倍,从历史估值走势看,当前版块PE 处于近十年来中低位,低于通信版块PE 中位数41.6 倍。结合运营商招标集采密集启动,以及5G 和云计算的双重驱动,继续给予通信行业“强于大市”

      评级。

      风险提示:运营商5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期;基站建设不及预期;5G 终端市场不及预期;云计算及数据中心发展不及预期;系统性风险。