策略周报:外部环境改善 市场仍有反弹空间

类别:策略 机构:宏信证券有限责任公司 研究员:徐伟 日期:2020-01-12

美伊冲突缓和,有利于全球风险资产价格的修复,国内股市受全球风险偏好的传导也有望受益;中美第一阶段经贸协议即将签署,有助于改善国内预期,缓解经济下行压力,提升市场风险偏好。经济短期有望继续企稳反弹,PPI 反弹有望支持企业盈利修复;12 月CPI 持平上月,猪肉价格环比下降,结构性通胀压力减轻,央行年初降准后,短期流动性宽松,后续利率下调政策有望出台,10 年期国债收益率、DR007 等各利率均出现下行;年初政策高峰期,有助于提升市场风险偏好,科学技术大会的召开以及科技获奖人员的奖励有助于提升科技支持预期;资本市场深化改革加速,有助于构筑市场的牛市基础,而北上资金的持续流入进一步改善国内投资理念,同时也有助于引导市场进一步反弹。

    综合来看,国内经济、流动性、政策、以及国外环境的改善均支持市场反弹继续,行业选择上:一方面在市场风险偏好提升之下,新产业的机会仍值得挖掘,关注:半导体、传媒、军工、通信等领域的机会,主题上关注苹果产业链,新能源产业链;另一方面继续关注性价比占优,同时存在边际改善的周期类行业:1)资本市场改革开放、政策红利以及市场好转下,券商股值得重点关注和配置;2)银行和房地产低估值品种在政策改善、经济回暖、估值切换之下值得关注;3)关注受益于稳增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运等板块以及工程机械、钢铁、建材、煤炭、化工等行业的机会。

    一、海外地缘政治冲突减缓,中美贸易第一阶段协议有望达成,有助于市场风险偏好提升。美伊冲突迎来缓和,作为前期美国对伊高管袭击身亡的报复,伊朗向美国驻伊拉克基地发射导弹,但同时声称报复结束,不寻求进一步的升级,特朗普表示,伊朗对驻有美军的伊拉克军事基地发动的袭击未造成美方人员伤亡,美方将立即对伊朗实施新的经济制裁,美方不想使用武力,随后美国对伊朗的高管进行了经济制裁,美伊双方表态和实际行动表明双方军事冲突升级暂缓,全球市场首要影响风险因素降低,前期飙涨的黄金和石油均出现了回调,而全球主要股市均出现回升。美伊继续直接武力冲突或发生全面战争的可能性较小,这对全球市场带来的不确性降低,提升全球市场的风险偏好,虽后续双方博弈仍将继续,但对全球风险偏好的扰动将降低,有利于全球风险资产价格的修复,国内股市受全球风险偏好的传导也有望受益。国务院副总理刘鹤将于1 月13 日-15日率团赴美,中美第一阶段经贸协议即将签署,2018 年以来,中美贸易摩擦一直是影响A 股的最重要外部风险因素,2019 年四季度迎来重要转机,近期两国首脑互动频繁,12 月20 日晚国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话,2020年1 月1 日,特朗普表示将于1 月15 日在白宫和中方高层代表一同签署第一阶段协议,随后特朗普将前往北京,开始第二阶段协议的谈判,目前第一阶段协议签署近在眼前,从双方表态,以及特朗普竞选压力来看,本次协议达成的可能性较高,协议达成有助于改善国内预期,缓解经济下行压力,提升市场风险偏好。

    二、国内经济、流动性、政策等支持市场反弹继续。1)从前提公布12 月制造业PMI 数据以及中观数据观察,目前经济回暖的态势仍在延续,中央经济工作会议“稳”字当头,随着年初央行降准以及专项债下发等落地,逆周期加码的政策在年初有望继续发力,近期大宗商品价格上升也间接验证经济企稳,12 月PPI 同比-0.5%,较上月回升0.9 个百分点,主要受去年同期基数走低所致,PPI环比持平、较上月回升0.1 个百分点,一季度随着库存周期回升、专项债融资和基建发力,PPI 同比增速有望继续修复并转正,企业盈利有望在价格回升下逐步改善;2)2019 年12 月CPI 同比增速4.5%,持平于上月,物价增速暂缓主要由于猪肉价格超季节性下跌,抵消了蔬菜与油价上涨的影响,前期由于猪肉价格引发的结构性通胀缓解,对货币政策的制约有限,央行在年初即为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本进行了50bp 的降准,有利于春节期间流动性的稳定以及年初专项债发放等政策的配合和支持力度,政策降低实体经济成本的政策较为明确,进一步下调利率政策有望继续出台,猪价回落、降准以及降息预期促使短期流动性处于宽松格局,近期10 年期国债收益率、DR007 等各利率均出现下行,表明流动性预期较为宽松;3)年初政策往往是一年政策落地较为密集的时间点,随着中央经济工作会议的落定,近期央行、财政等各部位会议也在加速召开,同时各项政策也开始加速落地,有助于提升市场风险偏好,科学技术大会的召开以及科技获奖人员的奖励有助于提升国内科技创新的热情,也有助于改善国内科技创新的预期,提升市场科技领域的相关板块的预期和结构性行情;金融供给侧改革,证券法的落地,资本市场深化改革加速,有助于构筑市场的牛市基础,而北上资金的持续流入进一步改善国内投资理念,同时也有助于引导市场进一步反弹。

    三、关注周期修复和科技行业,中期消费和科技为主。短期经济企稳回升,政策偏多,海外环境整体有利,有助于春季行前延续,行业选择上建议继续关注性价比占优,同时存在边际改善的周期类行业:1)资本市场改革开放和政策红利下以及市场好转下,券商股值得重点关注和配置;2)银行和房地产低估值品种在政策改善、经济回暖、估值切换之下值得关注;3)关注受益于稳增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运等板块,工程机械、钢铁、建材、煤炭、化工等行业的机会也值得关注。另外,在市场风险偏好提升之下,新产业的机会仍值得挖掘,关注:半导体、传媒、军工、通信等领域的机会,主题上关注苹果产业链,新能源产业链机会。中期来看,随着资本市场改革开放,海外资金的不断加码,一方面科技创新将继续发力且迎来高速发展期值得重点关注:5G、芯片、国产软件、网络安全、军工、工业互联网等细分子行业龙头值得重点配置。另一方面行业集中度提升之下各领域龙头核心竞争力优势进一步凸显,仍是值得重点配置的品种,具体行业关注:食品饮料,医药等消费行业。

    四、投资策略:外部环境改善,市场仍有反弹空间。美伊冲突缓和,有利于全球风险资产价格的修复,国内股市受全球风险偏好的传导也有望受益;中美第一阶段经贸协议即将签署,有助于改善国内预期,缓解经济下行压力,提升市场风险偏好。经济短期有望继续企稳反弹,PPI 反弹有望支持企业盈利修复;12月CPI 持平上月,猪肉价格环比下降,结构性通胀压力减轻,央行年初降准后,短期流动性宽松,后续利率下调政策有望出台,10 年期国债收益率、DR007 等各利率均出现下行;年初政策高峰期,有助于提升市场风险偏好,科学技术大会的召开以及科技获奖人员的奖励有助于提升科技支持预期,资本市场深化改革加速,有助于构筑市场的牛市基础,而北上资金的持续流入进一步改善国内投资理念,同时也有助于引导市场进一步反弹。综合来看,国内经济、流动性、政策、以及国外环境的改善均支持市场反弹继续,行业选择上:一方面在市场风险偏好提升之下,新产业的机会仍值得挖掘,关注:半导体、传媒、军工、通信等领域的机会,主题上关注苹果产业链,新能源产业链;另一方面继续关注性价比占优,同时存在边际改善的周期类行业:1)资本市场改革开放、政策红利以及市场好转下,券商股值得重点关注和配置;2)银行和房地产低估值品种在政策改善、经济回暖、估值切换之下值得关注;3)关注受益于稳增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运等板块以及工程机械、钢铁、建材、煤炭、化工等行业的机会。

    五、风险提示:经济下行超预期,债务违约风险不可控,政策改革不及预期,中美贸易摩擦加剧恶化等。