上市券商12月月报点评:市场回暖 带动券商业绩爆发式增长
事件:截至1 月10 日9 点,共有31 家券商公布上市券商未经审计的2019 年12 月财务数据。31 家券商合计实现营收328.59亿元,环比+120.06%,合计实现净利润124.99 亿元,环比+140.40%。其中19 家券商12 月营收环比上涨超100%.13 家12月营收超过10 亿元。2019 全年营收平均超过10 亿元,其中9 家过百亿,中信证券、国泰君安证券、海通证券、华泰证券和广发证券上榜前五。
点评:
经纪、投行、自营业务爆发式增长,券商业绩靓丽。经纪:在宏观经济增速下行、全球央行开启降息周期背景下,国内货币政策长期边际宽松趋势不变,12 月股市回暖,市场交投活跃度上升,总成交额环比+30.2%,对券商业绩增厚效应明显;作为判断市场景气程度的重要指标,两融余额重返万亿大关,12 月环比+2.6%,年内从7557 亿元增至10192 亿元,涨幅35%。投行:12 月IPO 募资金额共506 亿元,环比+26%,再融资规模环比+33%,债券承销环比+8%。科创板作为2019 年资本市场最重要的改革之一,增厚了投行的业绩,年内IPO 规模同比+83%。自营:12 月股债双牛驱动释放自营业务弹性,上证综指突破3000 点大关,+6.2%,深证成指+8.86%,创业板+8.00%,中证综合债指数+0.62%。
重资本业务获政策红利,有望提升行业ROE。12 月23 日,沪深300 三大期权品种上市,衍生品迅速扩容,上交所、深交所,沪深300ETF 期权每日成交量呈上升趋势,可以增厚券商利润。2020 开年,央行下调金融机构存款准备金0.5 个百分点,释放长期资金约8000 亿,为A 股走势奠定了良好开局。总体流动性宽松格局,降低券商融资成本,有利于扩大券商重资本业务,提升盈利能力。
资本市场深化改革,证券法全面推行注册制,利好头部券商。证监会明确表态支持打造航母级头部券商,鼓励市场化并购重组、支持行业做优做强,具国际影响力的一流投行将在市场化并购浪潮下呼之欲出,利好头部券商和特色券商。新修订的证券法针对中小科技企业直接融资问题,不仅股权上铺开注册制,发行公司债也取消相对净资本相关限制,将极大利好券商投行业务,为头部券商增厚利润。
投资评级:流动性宽松、衍生品扩容、探索注册制改革、监管鼓励打造航母级头部券商,资本市场改革稳步推进,对行业形成政策红利,维持行业“看好”评级。
风险因素:监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。