丽珠集团(000513):业绩略超预期 创新转型路径清晰

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张帅 日期:2020-01-10

  公司发布2019 年业绩预告,略超市场预期。随着中长期激励完善,创新转型推进,看好长期发展,维持增持评级。

      持增持评级 。公司发布2019 年业绩预告,预计全年实现归母净利润12.45-13.53 亿元, 同比增长15%-25% , 扣非归母净利润11.37-12.31 亿元,同比增长20%-30%。考虑到其业绩略超市场预期,中长期激励完善,转型创新路径清晰,上调2019-2021 年盈利预测至1.39(+0.06)/1.68(+0.10)/2.01(+0.01)元,参考行业可比公司估值,给予2020 年PE 27X,对应目标价45.36 元(+5.86 元),维持增持评级。

    营销改革效应初现,中长期机制理顺推动增长。受益于营销体系改革的深化,化学制剂板块盈利增长较快;此外,随着技术提升带来的成本下降,原料药板块盈利亦实现大幅增长。近期艾普拉唑针剂降价40%谈判进入医保,快速放量在望;而且公布十年中长期合伙人持股计划和三年股东回报计划,激发员工积极性,彰显发展信心,预计未来几年业绩有望持续快速增长。

    创新转型路径清晰。公司持续加大研发投入,生物药和微球两大创新平台在研品种推进顺利。其中重组人绒促性素已申报生产,IL-6R单抗处于III 期临床,HER2 单抗正在Ib 期,PD-1 单抗正在Ib 期;曲普瑞林微球(1 个月)处于I 期临床;亮丙瑞林微球(3 个月)已获批临床。

    催化剂:药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。

    风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险