家用电器行业点评报告：集成灶与洗碗机仍是厨电业中增长最快者

　　事件：产业在线发布初步统计显示，2019年中国大厨房电市场出货量10070.2万台，市场出货规模约690.5亿元，由于出口的带动，整体实现了量额微增。

    　　投资要点：

    集成灶和洗碗机增速最快

    　　据产业在线数据，2019年油烟机出货量2802.9万台（含出口），增长2.2%；出货额248.1亿元，同比下降0.3%；燃气灶出货量6349.1万台（含出口），增长2.6%；出货额244.7亿元，同比下降2.4%；洗碗机出货591.2万台（含出口），增长11%；出货额85.9亿元，增长14.3%；集成灶出货量201.1万台，增长19%；出货额72.5亿元，增长23.8%。比较而言，集成灶和洗碗机增速最快，说明这两个领域仍是目前最值得投资的细分领域。尤其集成灶仅是国内出货量推动，表明作为新兴品类的集成灶仍处在渗透率快速提升的过程中。由于目前集成灶零售额仅相当于传统烟灶额的15%左右，未来仍有相当的市场扩张空间，浙江美大等企业仍可在市场扩张中快速发展。

    厨电整体的增长主要来自于出口增速的提升

    　　作为房地产后周期的典型产业，大厨电国内市场明显受房地产增速下滑拖累，2019年国内市场呈现下滑态势。如油烟机内销量在2018年连续4个季度下降的基础上，2019年前3季度仍是连续下降，其中1季度增速下滑4%、2季度下滑4.1%、3季度下滑2.7%；燃气灶也是如此，从2018年1季度至今，连续7个季度内销增速下滑。由此可见，大厨电整体的增速不是来自于内销市场，而是来自于出口市场。2019年油烟机出口市场经历了1季度之前的连续3个季度下滑后，从2季度开始增速回升，增长了1.6%，3季度增长了5.4%。燃气灶3季度出口也增长了8%。由于外贸冲突不断，而国内房地产市场依旧调整，我们认为未来厨电整体市场的增长趋势是不稳定的。

    精装房配套与新兴品类是国内市场主要推动力据奥维云网消息，全国2019年1-11月精装住宅房源275.1万套，增长23.6%。

    　　按年度销量1500万套估算，精装比例全年估计近20%。从11月数据看，精装配套月度规模百万级的品类有烟机、灶具、橱柜、卫浴、消毒柜、智能家居等，可见厨电是住房精装化主要的受益者，但该市场是高集中度市场，主要份额为老板电器、方太、美的等把持。故精装化进程不会增加厨电行业整体销量，但会加速改变行业格局，龙头优势会进一步加强。新兴品类方面集成灶、洗碗机、嵌入式厨电等才是市场增量。

    风险提示

    　　国内消费不振、国际贸易冲突