2019年12月物价数据点评：CPI即将触顶 PPI继续反弹

　　2019 年12 月CPI 同比增速为4.5%（市场预期4.7%），前值4.5%。

    　　PPI 同比增速为-0.5%（市场预期-0.3%），前值-1.4%。对此我们点评如下：

    　　一、CPI：鲜菜和燃料支撑增速

    　　12 月CPI 同比增速为4.5%，较前值持平。（1）食品项涨幅收窄。

    　　12 月食品分项同比涨幅由前值19.1%下滑至17.4%，拉动CPI 同比增速3.41 个百分点（较上月下滑0.33 个百分点）。其中首要驱动因素是猪肉，受近期生猪出栏增加、中央冻肉储备投放和进口猪肉规模扩大等因素影响，12 月猪肉同比涨幅由上月的110.2%下降至97.0%。第二驱动因素是蛋类。受基数效应影响，12 月蛋类同比涨幅由上月的10.1%下降至6.2%。鲜菜12 月同比涨幅由上月的3.9%上升至10.8%，对CPI 到了支撑作用。（2）非食品项涨幅小幅扩大。12 月非食品项同比涨幅由前值1.0%上升至1.3%，拉动CPI 同比增速1.05 个百分点（较上月上升0.24 个百分点）。12 月非食品项的涨幅扩大主要因素：一是交通工具用燃料分项，上月同比为-10.6%，12 月同比跌幅收窄至0.6%；二是居住类水电燃料分项，上月同比为-0.5%，12 月同比增速反弹至0.1%。

    　　2019 年CPI 全年同比2.9%，较前值提升0.8 个百分点。猪肉分项是CPI 增速上行的主要拉动，对CPI 增速的拉动较上年提升0.9 个百分点，猪肉以外分项对CPI 增速的拉动较上年下滑0.1 个百分点。

    　　二、PPI：石油涨价带动增速上行

    　　12 月PPI 同比为-0.5%，较前值提升0.9 个百分点。其中，生产资料价格同比-1.2%，较前值上行1.3 个百分点；生活资料价格同比1.3%，较前值下行0.3 个百分点。PPI 环比0.0%，较前值上行0.1 个百分点。

    　　其中生产资料环比上行0.2 个百分点，生活资料环比下行0.5 个百分点。

    　　12 月PPI 同比增速较前值提升主要受石油行业产品价格增速提升影响。从前几大影响行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼和压延加工、石油和天然气开采、化学原料和化学制品、有色金属冶炼和压延加工行业对PPI 同比增速的拉动分别上升0.43、0.36、0.16、0.08、0.04 个百分点。

    　　2019 年PPI 全年同比-0.3%，较前值下滑3.8 个百分点。分行业来看，农副食品加工、非金属矿物制品、医药制造行业是主要支撑，对PPI 同比增速的拉动合计上升0.33 个百分点；化学原料和化学制品、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼和压延加工行业是主要拖累，对PPI 同比增速的拉动合计下滑0.65 个百分点。

    　　前瞻地看，CPI 将会短期冲高，PPI 反弹将会持续。春节假期是消费旺季，受春节假期错位和低基数影响，即便后续猪肉价格不出现显著上涨，CPI 仍将短期冲高，预计1 月CPI 位于5.0%附近，之后将有所回落。在基数走低背景下，翘尾因素对PPI 的拖累大幅缓释。11 月以来触底回升的趋势将会持续，一季度大概率将持续处于景气区间。