策略周报
螺纹钢/热卷
主要逻辑
技术上底部略微抬高的区间震荡阶段；受临近春节影响，钢材产量受限，需求回落加快了钢材累库速度。考虑到当前钢价适中，市场亦有冬储意愿，虽然市场已经进入逐步累库的阶段，但目前价格已经到大多数短流程钢厂的成本位，对钢价形成了有效支撑，回落空间亦较为有限，临近春节，部分长流程钢厂已经开始产线检修，短流程电炉钢厂产能利用率将逐步降低，市场交投氛围明显趋缓，接下来下游终端陆续休市，整体供需矛盾并不突出，只是技术性的价格波动，维持区间震荡偏多走势。
操作建议 螺纹短期看多，可依托60 分钟图
在3500 构筑震荡偏多交易策略
风险因素 京津冀地区秋冬季限产政策变化；房地产政策放松; 需求逆季节性大幅走弱； 中美
贸易战有新变化
铁矿石
主要逻辑
技术上震荡构筑箱体上沿阶段,铁矿2020 年供应小幅增量，消费端受制于环保政策、国内需求季节性转淡以及海外经济持续低迷而继续下滑，成材利润收缩及铁矿基差较小均对盘面价格形成压制；澳大利亚地区轮番受飓风，大火，强降雨等气候轮番影响，但对实际发货影响较小。当前库存消费比34.90，进口矿平均可用天数32 天，年前可用量较充足，短期铁矿价格走势维持震荡偏弱预计。
操作建议 长期看多，短期偏空趋势，可以
依托60 分钟图进行空头策略设计
或者观望
风险因素 巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期，环保限产政策变化及落地情况、人民币大幅
波动
焦炭/焦煤
主要逻辑
焦炭方面，焦企第四轮提涨范围逐步扩大。产地方面，唐山本地焦化表示第四轮提涨暂未落地，受原料端焦煤成本支撑影响，部分对后市暂看好。临汾地区重污染天气预警升级，环保检查频繁，目前限产多维持30-50%左右，周边吕梁等市场伴有间接性限产，区域内大雪天气对部分高速线路仍有影响，焦企发运受阻，库存普遍增加，但随着下游库存的下降，焦企心态相对乐观。下游方面，钢企观望为主，个别因近日补库较为充分对此轮提涨较为抵触，需继续关注雨雪天气变化及环保限产进展。港口贸易价格昨日涨20元/吨，伴随雨雪天气影响，集港量继续下滑。综合来看焦炭去产能政策持续推进，港口库存持续改善，焦炭基本面有望进一步改善，建议逢回调择机多单介入。
焦煤方面，山西长治及运城等地环保预警暂未结束，运输部分受限，煤企降库尚需时日，短期多报价持稳，需关注后期焦炭第四轮提涨落地情况。河南地区大矿主焦煤一季度价格回落30-50 元/吨不等，部分市场瘦煤价格或将继续上调，大矿整体生产正常，无环保影响，供应稳定；部分洗煤厂因环保影响，暂停几天，期货趋势依然按震荡偏弱模式对待。
操作建议 焦煤长期看空，可以60 分钟图等
到阻力位1240 挖掘做空机会
风险因素 煤矿安全检查力度加强；进口煤政策变化，环保限产高于预期
不锈钢
主要逻辑
技术上震荡偏弱，春节将至，市场陆续准备进入假期，需求清淡，钢厂以交付前期的远期订单、回笼货款为主，下游加工厂陆续停止接单，贸易商让利出货但成交难以改善。
据消息称青山印度冷轧项目受阻，从而对青山印尼热轧形成供应压力，或于当地转化为冷轧进入中国市场，可能导致国内不锈钢供应增多。整体来看，临近年底不锈钢需求将逐渐走弱，虽然钢厂陆续安排检修，但春节期间钢厂需求降幅大于产量降幅，加之印尼新增供给压力，不锈钢价格或仍不乐观，预计短期冷轧现货以偏弱震荡为主，热轧现货受原料支撑表现坚挺，冷热轧价差急剧收窄，随着冷轧产能大量投产，后期冷热轧价差甚至可能出现倒挂现象。
操作建议 不锈钢长期看空，可以60 分钟图
挖掘做空机会
风险因素 镍铁减产超预期，国际贸易摩擦出现新动态
动力煤
主要逻辑
技术上延续触底反弹，产地方面，临近春节产地停产煤矿数量增多，叠加前期降雪影响，产地整体供应缩紧，目前公路运输仍有小幅影响，铁路运输基本恢复，港口发运较低。
陕西地区，降雪影响减弱，煤矿拉煤车数量增多，总体销售良好。内蒙地区目前降雪对公路影响仍存，矿上拉煤车数量不多，煤矿库存尚可。港口方面，目前产地发运受限，煤炭库存较低，部分资源较为紧张，报价小幅上扬，下游企业积极为春节备货加大采购力度。电厂方面，沿海电厂日耗平稳，库存快速下降，且后期气温下滑，后期电厂日耗仍相对有所保证。预计短期煤价在产地发运不正常前提下，支撑力度增强。
操作建议 长期看空，短期观望，按照震荡
模式依托60 分钟线设计高位做空
策略。
风险因素 进口政策收紧，煤矿安全检查力度加强，黑色套利策略 根据套利关系图低位关注仓买焦炭卖焦煤机会能化板块
原油
主要逻辑 上周美国国内原油产量维持在1290 万桶/日。美国至1 月3 日当周EIA 原油库存+116.4万桶，预期-357.2 万桶；美国至1 月3 日当周EIA 俄克拉荷马州库欣原油库存-82.1 万桶；美国至1 月3 日当周EIA 汽油库存+913.7 万桶，预期+265.4 万桶；美国至1 月3 日当周EIA 精炼油库存+533 万桶，预期+387.4 万桶；美国至1 月3 日当周EIA 精炼厂设备利用率93%，预期94.7%。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 中东局势 中美贸易谈判结 汇率因素燃油 主要逻辑 据IES 最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至1 月8 日当周录得2190.2 万桶，环比增加142.7 万桶，涨幅7%。富查伊拉燃料油库存在截至1 月6 日当周录得1120.5 万桶，环比增加112.6 万桶，涨幅11.17%。波罗的海干散货指数周四跌0.1%，或1 点，报772点，连跌21 日至2019 年4 月17 日以来最低水平。
操作建议 远期寻求下跌趋势中的反弹时机 风险因素 高硫燃料油市场出现严重断供事件沥青
主要逻辑 美伊事件缓和沥青跟随原油调整，库存处于中偏低水平，对价格支撑明显，开工率环比继续下滑2%，上游炼厂库存环比继续下降2%，社会库存环比继续下滑1%。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 国内供应大幅增加国际油价持续大幅回调。
天胶
主要逻辑 东南亚产胶国将由高产期过渡到减产期，中国步入停割期；11 月中国汽车销量同比降幅缩窄环比上升，11 月中国天然橡胶进口同比大降环比大升，合成橡胶进口同比小增环比大升；季节性偏弱状态，后期只要天气没有异常，供应端呈现增加势头，需求端春节前下游备货需求还有待观察，截止1 月3 日，国内全钢胎开工率为64.02%（-4.08%），国内半钢胎开工率为69.73%(+6.93%），原油出现明显回落，原料价格波动明显。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 主产国出现极端气候LLDPE
主要逻辑 开工高位浙石化产能即将释放供应压力不上游库存累积态势，美金报价上调，进口利润下滑，进口压力逐步提升，农膜需求边际回落。
操作建议 震荡 风险因素 原油大幅波动
PP
主要逻辑 开工率95.09%，开工标品比例高位，浙石化投产，供应压力不减，进口货源增多进口利润下滑，价格整体弱势，生产利润急剧下滑。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 原油大幅摆动乙二醇
主要逻辑 外盘石脑油制乙二醇利润-33 美元/吨，煤制乙二醇利润253 元/吨左右，国内乙二醇周平均开工负荷74.08%，较上期回落2.62%，其中煤制乙二醇开工负荷减6.64%至77.0%，华东主港地区MEG 港口库存约49.6 万吨，环比上期减少1.3 万吨，1 月2-5 日预计到货总量在10.9 万吨附近，本月中旬开始码头入罐相对集中，后期累库压力增强，下游聚酯产品库存基本维持仍处于较低水平。
操作建议 观望为主 风险因素 EG-重大意外冲击供应端
PTA
主要逻辑 行业加工费450-500 元/吨区间，多套装置进入检修状态，国内PTA 负荷快速下滑，PTA平均开工率80.9%，2020 年1-3 月份逸盛PTA 检修计划：逸盛大化一线225 万吨PTA 装置按计划于12 月29 日开始检修，为期15 天；宁波逸盛四线220 万吨装置预计1 月底-2月中旬检修；海南逸盛200 万吨装置预计2 月底-3 月中旬检修，三套装置计划各检修15天左右。目前，聚酯装置的检修计划基本出炉。2019 年12 月底至2020 年2 月，约有1375万吨的聚酯产能装置将减停产，约占总产能5850 万吨的23%。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 原油价格大幅波动甲醇
主要逻辑 开工环比走高，为历史同期偏高位，外盘开工环比上升，但后期沙特和伊朗各有一套装置计划检修，传统下游需求有涨有跌，基本面变化不大。下游烯烃装置外采乙烯的利润和显著优于外采甲醇的甲醇，需警惕外采单体取代甲醇的风险；我国沿海地区甲醇进口依存度约60%以上，其中30%从伊朗进口，中东局势对甲醇影响较大。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 中东局势
玻璃
主要逻辑 福建新建一条800 吨生产线，目前376 条生产线开工数235 条，产能利用率82.30%，沙河地区受到环保政策影响，出货持续受限，在周边区域影响力减弱.东北地区冬储收款结束，东北地区现货价格有所上涨玻璃京津冀地区部分厂家向下调整价格。下游加工企业进入停工期，大部分企业预计元宵节前后重新开工。
操作建议 临近交割观望为主 风险因素 下半年房屋竣工高峰季节性因素有重大变化
能化套利策略 观望
有色金属板块
铜
主要逻辑
国内库存增加，2019 年汽车行业低迷，用铜下降，且当前下游陆续进入春节放假模式，电网投资受限，铜的需求拉动难言乐观，且废铜进口增加的潜在压力仍然存在。不过市场预期基建投资需求增加带来支撑。技术上沪铜反弹冲高回落，等待企稳。
操作建议 观望 风险因素
铝
主要逻辑
下游加工厂1 月中上旬即将休假。供应端云南神火新产能已经通电，云铝也计划1 月投产。电解铝平均利润维持在1500 元/吨极高水平。本周铝锭社会库存回升1.8 万吨。技术上沪铝仍处于近一年多以来大区间内震荡。
操作建议 观望 风险因素
锌
主要逻辑
当前下游陆续进入春节放假模式，现货成交逐步转弱。不过在宏观经济下行压力之下，基建托底意愿增强，有望支撑锌价。但在技术上，当前沪锌处于近两个月低位区间偏弱震荡。
操作建议
轻仓逢高沽空
风险因素 宏观经济转强，下游需求增加
操作建议 轻仓逢高沽空 风险因素 库存下降，下游采购积极性增加有色金属套利策略 轻仓逢高沽空NI2003/ZN2003 比价农产品板块
豆粕/菜粕 主要逻辑 中美贸易协定签订后，我国将增加美国大豆、玉米、高粱、大麦、小麦、DDGS、猪肉、禽肉等进口，将对国内豆粕市场带来一定的冲击。同时春节前是畜禽出栏高峰时期，虽然也有一些补货需求，但是对于目前低迷的市场而言仍难以扭转颓势。
操作建议 短空 短空 短空
玉米
主要逻辑 去年玉米价格先涨后跌，加之今年春节较为靠前，近期农民售粮速度加快，在庞大的售粮潮冲击下，玉米现货价格不断低走，拖累玉米期货价格低迷不振。农民有在春节前集中售粮的习惯，因此在接下来的这段时间内，玉米上市量依旧庞大，玉米供应压力增加，玉米现货跌势难止。
操作建议 观望 观望 观望
豆油
主要逻辑 在油脂集体上涨的氛围中，近期市场看多情绪浓厚。国内市场由于豆粕价格持续走低，而豆油持续处于加速去库的过程，所以油强粕弱仍是目前市场运行的主基调。
操作建议 逢低做多 逢低做多 逢低做多
棕榈油
主要逻辑 东南亚棕榈油减产的预期利多持续发酵，同时印尼国内B30 生物柴油计划已经开始实施提供支撑，双重利好叠加，使得目前的棕榈油价格异常强劲。国内棕榈油在外盘强势带动下，后市仍可会持续上行。
操作建议 短多 短多 短多
菜籽油
主要逻辑 当前菜油厂家加工利润良好，但原料供应紧缺限制了开机率。从菜油进口船期来看，预计12 月进口菜籽量仍处于较低水平，菜籽供给问题仍将是影响菜油供给的最主要因素之一。在中加关系僵持的背景下，加籽对华出口受阻，而俄罗斯、乌克兰等国的菜油进口量基数较少，短期难以补充菜油市场供给缺口，这将导致港口菜油库存继续下滑。
操作建议 逢低做多 逢低做多 逢低做多
棉花
主要逻辑 目前新棉加工高于市场预期，工商业库存仍处于历史相对高位水平，加之临近年底现货销售压力增加。1 月9 日中国商务部发言人表示，中美将于下周签署第一阶段经贸协议，基本打消了投资机构、涉棉企业及国内棉纺织企业的担忧。一些国内大中型纺企、贸易商对2019/20 年度中高品质美棉的关注、询价、下单意向陆续升温。
操作建议 短多 短多 短多
白糖 主要逻辑 从国内白糖主产区现货报价来看，现货已初步止跌反弹，开榨初期白糖集中供应定价已告一段落。目前榨季刚刚进行接近1/4，糖供应量较大，但是随着时间的推移产糖率会发生一定变化。春节之后，当榨季过半的时候，根据实地调研的情况，产糖率会出现较大的下降，减产具体情况也会逐渐明确。外部情况，马邦和卡邦的减产，或将使得印度600万糖出口受限，给国际原糖带来较好的支撑作用。
操作建议 短多 短多 短多
农产品套利策略 买棕榈油抛豆粕2005 合约跨品种套利
