非银行金融行业：经营环境回暖 券商12月业绩显著改善

　　1．事件

    　　截至2020 年1 月9 日，已有32 家上市券商披露了2019 年12 月财务数据。

    　　2．我们的分析与判断

    　　简单加总合并口径测算，32 家1上市券商12 月单月实现营业收入365.58 亿元，环比增加136.87%，同比增加33.68%；单月实现净利润合计136.11 亿元，环比增加163.94%，同比增加75.18%；月末净资产合计13813.47 亿元，环比增长1.04%，同比增长7.34%。中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和招商证券（600999.SH）的净利润居行业前三甲，分别实现净利润14.90 亿元、13.35 亿元以及12.24 亿元；国元证券（000728.SZ）、山西证券（002500.SZ）和方正证券（601901.SH））净利润环比涨幅居前，分别增长16.10 倍、9.32 倍和9.28 倍。

    　　权益市场企稳反弹，交投显著回暖，股权承销规模增长，叠加季末确认部分收入，券商业绩显著改善。沪深两市交投热度显著提升，12 月股票累计成交金额11.24 万亿元，环比增长32.36%，同比增长112.84%；日均成交额5107.76 亿元，环比增长26.34%，同比增长93.49%。两融余额持续回升，12 月末市场两融余额达10,192.07 亿元，环比增长5.62%，同比增长34.87%。投行业务方面，12 月股债承销规模合计9,693.08 亿元，环比增加3.97%，同比增加31.61%。其中，股权融资规模合计1,869.00 亿元，环比增加27.58%，同比增加104.13%；债券承销规模合计7,824.08 亿元，环比减少0.44%，同比增加21.31%。股权融资方面，IPO 共计27 家，募集资金506.00 亿元，环比增加25.76%，同比增加1679.14%；增发38 家，募集资金1,063.23 亿元，环比增加375.57%，同比增加61.44%。投资交易业务方面，12 月上证综指上涨6.20%，深证成指上涨8.86%，中债总全价指数微幅上涨0.66%，投资交易业务收入预计增长，推动券商业绩改善。

    　　3．投资建议

    　　证券法修订获得通过，资本市场改革持续深化，注册制全面推行，券商业务空间扩容。监管引导打造航母级券商，市场化并购重组成为快速获取客户、渠道资源、拓展业务空间的有效手段。大型券商在资本实力、人才、综合服务能力和品牌影响力等方面具备优势，强者恒强态势延续，集中度预计持续提升。当前板块 1.83X PB，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。个股方面，我们持续看好龙头券商投资价值，推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。

    　　4.风险提示

    　　市场波动对业务影响大的风险。