中航电测(300114)动态点评:军民共振 表现亮眼

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:苏立赞/邹刚 日期:2020-01-10

军民高景气共振,业绩表现亮眼 军品领域受益于重点型号的批量交付和公司系统类产品的增量贡献、民品领域受益于环保标准升级下车辆检测设备需求大幅增加,军民领域高景气共振下,公司全年业绩实现高速增长。根据披露的业绩预告,公司2019 年全年实现归母净利润2.03 亿~2.26 亿元,同比增长30%-45%,业绩表现亮眼。

    军品向系统级产品升级,民品向新兴领域拓展 发展战略上,在巩固现有产品和市场的基础上,公司积极进取,不断拓展新的产品和市场领域。军品方面,公司从元器件供应商向系统产品供应商升级,扩大产品单机价值的同时强化竞争优势,直升机吊挂投放系统等项目彰显拓展成效的显著。民品领域,基于应变和测量的底层技术,公司积极开拓新的应用市场,消费电子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域成果逐渐显现。

    军品需求持续旺盛,员工激励增添动力 十三五迎来收官之年,直升机等重点型号产品产量将进一步提升,公司军品业绩有望亟需保持高速增长。此外,公司曾公告回购股份用于员工持股计划或股权激励。

    在政策鼓励央企上市公司开展激励以及公司已完成434 万股回购的背景下,公司员工激励的落地值得期待,看好公司内生发展动力的进一步提升。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级 看好公司在军品需求提升以及业务领域拓展支撑下的进一步增长,以及员工激励落地带来内生增长动力的强化。预计2019-2021 年归母净利润分别为2.17 亿元、2.60 亿元及3.09 亿元,对应EPS 分别为0.37 元、0.44 元及0.52元,对应当前股价PE 分别为32 倍、27 倍以及23 倍,维持买入评级。

    风险提示:军品采购不及预期;新兴市场拓展不及预期;员工激励不及预期;系统性风险。