上市券商2019年12月月度业绩点评:股债双牛释放自营弹性 IPO规模创新高
本报告导读:
基数效应下11 月总成交额环比增长,科创板发行提速,带动投行业务持续高增;已披露数据的30 家上市券商11 月净利润环比+12%,头部券商多数实现环比增长。
摘要:
市券商12月业绩环比+164%,1-12月累计同比+47%。月报合并口径下,已公布数据的32 家上市券商12 月合计营收/净利润368 亿/136 亿,环比+136.9%/+164.4%。有同比数据的27 家券商1-12 月净利润同比+47.0%(扣非调整后),增速与1-11 月的+46.8%(调整后)基本持平;截至12 月末32家上市券商净资产1.31 万亿元,较上月末+1.0%,较年初+7.6%。
股债双牛驱动自营弹性释放,IPO 规模创新高。1)经纪:12 月股市大涨,驱动总成交额环比+30.2%,19 年日均股基成交额同比+35.6%;月均两融规模连增4 个月,12 月环比+2.6%,19 年日均两融余额同比-0.5%。2)投行:12 月IPO 募资额506 亿,环比+26%,创16 年以来单月新高,再融资和发债规模分别环比+33%/+8%。科创板带动下19 年IPO 规模同比+83%,再融资和债承规模分别+14%/+28%。3)自营:12 月呈现难得的股债双牛,沪深300 指数+7.0%(上月-1.5%),创业板指+8.0%(上月-0.4%),中证综合债指数+0.62%(上月+0.77%)。4)资管:披露数据的券商资管子公司12 月合计净利润8.0 亿,环比+158%,预计受季末报酬结算影响环比大增。
TOP6 券商单月业绩均超10 亿,合计环比+166%高于行业平均。1)12 月TOP6 券商单月净利润均超10 亿,合计环比+166%,高于其余券商的+162%,弹性不输中小券商,中信、华泰和招商位列净利润前三。国元+1610%、山西+932%、方正+781%、华安+583%和华泰+523%环比增速居前。2)中小券商投资和经纪业务占比较高,受益于19 年以来股市环境大幅改善,同比业绩弹性居前。披露同比数据的券商中,1-12 月累计净利润同比增速TOP3 依次为西南+1127%、东北+480%、西部+164%、东吴+149%、华安+141%。头部券商中,扣非净利润同比增速排序为招商+54%、广发+47%、中信+29%、海通+26%、华泰+22%和国君+22%。
投资建议:政策利好持续,风险偏好上行,继续推荐券商板块。货币宽松、信用扩张预期下,市场风险偏好上行;行业政策利好超预期,新证券法明确注册制并降低公开发债要求更加利好龙头券商,未来财富管理、投行和杠杆型业务均有望迎来政策利好。建议增持政策受益明显的低估值龙头券商及高Beta 弹性个股,推荐华泰证券、海通证券、中信证券和中金公司。
风险提示:流动性边际趋紧;金融监管加强。