证券Ⅱ行业：市场全面回暖 带动券商12月业绩大幅提升

核心观点

    数据解读：已披露数据的28 家上市公司12 月实现净利润131.59 亿元。根据上市公司月度数据公告，已披露数据28 家上市券商12 月单月共实现营业收入344.57 亿元，环比增长139.07%，同比增长34.10%；实现净利润131.59 亿元，环比增长158.07%，同比增长82.88%。2019 年1-12 月累计实现营收2300.63 亿元，净利润906.56亿元，同比分别增长36.12%和54.31%。（环比、同比数据均为可比口径）。12 月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（14.90 亿元，同比+129.15%，环比+244.08%）、华泰证券（13.35 亿元，同比+19.68%，环比+522.93%）、招商证券（12.24 亿元，同比+98.61%，环比+105.61%） 、国泰君安（ 10.91 亿元， 同比-9.60%， 环比+125.41%）、海通证券（10.69 亿元，同比+3.74%，环比+206.67%）。

    （按各家披露母公司和子公司数据合计计算）

    业绩分析：经纪、自营、资本中介业务强劲增长，市场环境回暖。（1）经纪：单月日均成交金额同比增长。12 月两市日均股票成交金额5207.67 亿元，环比增长28.81%，同比增长97.16%。（2）自营：二级市场表现远超同期。12 月沪深300 指数上涨7.00%，创业板指上涨7.99%，2018 年同期沪深300 指数下跌5.11%，创业板指数跌5.93%。

    债市表现小幅弱于同期：中证全债指数10 月上涨0.64%，去年同期中证全债指数涨0.78%。（3）资本中介：两融余额环比、同比均上涨，质押规模仍在小幅收缩。12 月末两市两融余额10192.84 亿元，环比增长5.62%，同比增长34.88%；市场质押股数5806 亿股，较10 月末质押股数5907 亿股小幅收缩。（4）投行：同比增加。12 月股权融资规模1869.00 亿元，环比上涨27.58%；同比增长104.13%；前12月累计股权融资额15323.75 亿元，同比增长26.57%。其中，12 月IPO 发行规模506.00 亿元（环比25.76%），再融资发行规模1363.00亿元（环比28.27%）。

    投资建议：我们长期看好创新业务推进与交易量放大共振带来的板块投资机会。一方面，中央经济工作会议定调保增长、中美关证券缓和后，交易量已现温和放大；存量信贷挂钩LPR、1 月降准助力流动性宽松，有望推动交易量持续攀升。另一方面，注册制的推广与再融资的放宽推进券商投行及其资本化业务持续增长；场内衍生品扩容与场外衍生品上量不断增强投资业绩弹性。建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK） 等。

    风险提示：市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。