玻璃/纯碱年度报告:供需边际走弱 玻璃期价小幅承压

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:曹璐 日期:2020-01-09

地产端犹有支撑,玻璃需求或呈温和的渐进式走弱态势:

    2020 年房地产销售端将以平稳运行为主,增速较19 年或小幅下降。而新开工增速大概率将平缓下滑,但韧性犹存。玻璃销量与房屋新开工面积高度相关,房屋新开工对玻璃需求端起到了明显的拉动作用。我们判断2020 年玻璃需求端仍有一定支撑,大概率不会大幅下滑,会是比较温和的渐进式走弱过程。

    2020 年玻璃潜在产能较多,全年在产产能预计整体走高:

    在需求仍有一定支撑以及高利润的驱动下,短期预计还会有比较多的生产线点火投产,而冷修生产线的数量仍会比较有限。

    此外,即便现货价格开始走弱,短期生产线开工也不会受到明显影响。从这几年情况看,厂家出于9 月旺季需要,通常都是赶在前三季度点火投产,我们判断2020 年的潜在产能投放也将主要集中在前三季度,全年在产产能预计会较19 年末整体走高。

    现阶段厂家库存水平较低,后市淡季期间现货价格压力不大:

    一季度是季节性累库存阶段,由于前期库存消化情况较好,生产厂家在淡季来临前保持了较低的库存水平,即便考虑到冬储的季节性因素,短期玻璃现货价格的压力也不大。

    短期纯碱低迷行情延续,1 季度后或有所反弹短期纯碱低迷行情预计延续,而中期来看,2020 年纯碱行业基本没有新增产能,预计1 季度后会有更多纯碱企业提前停车检修。需求方面,2020 年玻璃对重碱需求端的支撑预计会整体走强。整体来看,我们认为2020 年一季度后纯碱价格会有所反弹。

    投资建议:

    由于需求端的渐进式走弱以及供给端的整体走高,我们判断2020 年玻璃供需面会边际走弱,期价存在一定下行压力,但下方空间预计不大,期价全年低点或在1400 元/吨附近。供需走弱格局在FG2101 合约上或体现得更加明显,建议投资者逢高布局FG2101 合约。预估全年纯碱期价波动区间为【1550,1700】元/吨。套利方面,玻璃行业淡季现货价格压力不大,而纯碱短期会延续低迷态势,但从全年角度看,玻璃2020 年的供需基本面预计会边际走弱,而纯碱行业的基本面则会有所改善。此外,纯碱/玻璃的现货价格比值也已经下滑至16 年四季度以来的底部区间。建议投资者可以在1 季度后布局多纯碱空玻璃的套利头寸,比较推荐多纯碱2101 空玻璃2101 合约。

    风险提示:

    玻璃行业出台供给侧改革细则;房地产市场明显升温。