昭衍新药(603127):业绩超预期 预计高增长将延续

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2020-01-09

本报告导读:

    公司发布2019 年业绩预增公告,超出市场预期。主营业务维持高增长,在售订单充裕,行业景气度高企,上调公司评级至增持评级。

    投资要点:

    上调评级至“增持”评级。公司发布2019年业绩预告,预计2019 年归母净利润为1.51-1.73 亿元,同比增长40%-60%,扣非归母净利润为1.26-1.44 亿元,同比增长40%-60%。因公司业绩超预期,行业处于高景气期,我们上调盈利预测,2019-2021 年EPS 预测为1.01(+0.07)/1.51(+0.15)/2.06(+0.16)元,参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE 50X,对应目标价75.5 元(+13.5 元),上调公司评级至“增持”评级。

    新产能逐步兑现,19 年Q4 单季业绩超预期。19 年Q4 业绩增速高于前三季度,19Q1-Q3 归母净利润/扣非归母净利润同比增长33.66%/38.95%。我们认为这主要受益于19 年Q2 公司苏州新投入使用动物房,新产能释放;同时,公司核心的安评业务周期较短(6-12 个月),新产能运营的项目Q4 进入结算高峰,带动业绩增长。

    在手订单充实,预计业绩将维持高增速。受益于1)国内医药创新崛起,CRO 需求旺盛,订单承接持续稳定增长;2)苏州扩建实验设施,缓解产能不足,盈利能力进一步增强;3)海外收购的临床前CRO 公司Biomere 2019 年12 月完成股权交割,预计将会并表;4)公司临床I 期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。

    催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。