泰和新材(002254)：宁夏对位芳纶投产 公司盈利能力不断提升

事件：

    1月4日，公司宣布宁夏宁东对位芳纶项目第一条纺丝线试车成功，产出合格芳纶产品，该项目将填补我国西北地区高性能功能性纤维材料空白，项目总投资6亿元，年产能3000吨，是目前国内已实现量产规模最大的对位芳纶生产项目，项目采用国际先进设备和自主知识产权的核心技术，经过16个月快速建设，首条纺丝线成功试车。

    投资要点：

    进口替代不断提升市占率，产能释放提升公司业绩芳纶产业具有高技术门槛、资金门槛和工艺设备门槛的特点，因此整个行业呈现高度集中的竞争格局，对位芳纶方面，全球产能约为8万吨/年，美国杜邦占比超50%，日本帝人占比38%，韩国可隆占比约8%。目前对位芳纶全球供给偏紧，国内目前总需求1万吨，公司产品满产满销，随着公司3000吨新建产能投产，公司具备4500吨产能，公司产品市占率逐步提升，公司业绩将不断增长。

    整合民士达提升协同效应，宁夏基地氨纶低成本竞争力强民士达的主营业务为芳纶纸及其衍生产品的研发、生产及销售，拥有芳纶纸产能2,200吨/年，下游主要变压器、电池、电机等中的绝缘材料，蜂窝和新能源汽车的发展潜力大，整合之后提升市场开拓的协同效应。宁夏基地能源成本低于东部地区，靠近PTMEG原材料供应商，将作为公司未来主要的氨纶基地，公司依据市场情况，计划宁夏基地再投3万吨产能。

    盈利预测

    我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.32元、0.49元、0.68元，对应当前股价市盈率分别为34倍、22倍、16倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品价格下滑；需求不及预期；环保监管