亿嘉和(603666)跟踪报告:带电作业机器人业务获得实质性进展

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/左腾飞/李睿鹏 日期:2020-01-09

  公司带电作业机器人首批订单已于4Q19 落地。公司与国电南瑞、三源电力成立合资公司,三方在技术、资源、市场等方面形成良好互补。2020 年,公司带电作业机器人订单有望放量。上调公司2020/21 年归母净利润预测至3.2/4.0亿元,维持“买入”评级。

    品类扩张:公司带电作业机器人产品在4Q19 推向市场。2019 年11 月,公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉智能机器人有限公司。公司出资1亿元,占合资公司40%股权。国电南瑞和天津三源电力都是国网旗下子公司,在技术、资源、市场等方面和公司有着良好互补。成立国网瑞嘉后,三方将以合资公司为平台,推动带电作业机器人的产业化。2019Q4,公司带电作业机器人产品推向市场。

    地域扩张:省外布局推进,订单占比上升。2019 年之前,公司超过90%的业务来自江苏省。2019 年,公司省外订单占比提升至15-20%。公司在2018 年成为行业内第一家上市企业。上市后,公司提升了研发能力并成功推出了颇具竞争力的带电作业机器人产品。未来,公司省外业务有望借助带电作业机器人业务打开局面。

    盈利驱动:2019 年新接订单同比增长超过30%。电力机器人行业目前处于景气周期。2015/16/17/18 年,公司新增订单2.6/2.9/6.7/7.1 亿元,期末待履行订单达到1.1/1.1/3.4/4.6 亿元。我们预计2019 年公司全年新增订单9-10 亿元,期末待履行订单超过6 亿元。公司订单结算周期约6-9 个月,2019 年新增订单将为2020 年业绩打下良好基础。

    风险因素:带电作业机器人订单低于预期;行业竞争加剧。

    投资建议:考虑到公司带电作业机器人订单已于2019Q4 落地,我们维持公司2019 年归母净利润预测2.4 亿元,上调2020/21 年归母净利润预测至2.4/3.2/4.0亿元(原预测为3.0/3.7 亿元),对应EPS 预测为2.46/3.24/4.01 元,现价对应PE 估值为33/25/20 倍。公司目前估值具备吸引力,维持“买入”评级。