大族激光(002008)：Q4订单确认不及预期 不改长期成长逻辑

　　事件描述

    　　2020 年1 月8 日晚，大族激光公告《关于2019 年度业绩预告修正的公告》，公司将三季报中对全年的归母净利润同比降幅的预计调降，前期业绩预告范围为同比下滑45%-55%，本次修正为同比下滑58%-63%。

    事件评论

    订单延迟确认是本次业绩预告修正的主要原因。修正后公司2019 年归母净利润范围为6.36-7.22 亿元。2019 年四季度公司部分客户订单延迟发机，同时公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行了个别计提。我们认为季度间的确认变化不改公司长期增长逻辑，公司卡位精密制造与先进制造专用设备环节，长期成长性突出。

    2020 年公司多条业务线进入加速成长。IT 产品线受益于大客户新机外观设计与加工工艺的创新，需求有望大幅回升。同时，公司积极拓展智能手机配件及周边产品的加工/检测设备，将有效分散单一终端需求的周期性波动；PCB 产品线深度受益HDI 扩产浪潮。随着5G 智能手机元器件数量与复杂度提升，手机HDI 板由2 阶向3 阶升级趋势确立，PCB 厂扩产投资将有望带动HDI 专用激光加工设备需求爆发；面板与新能源设备在投资高峰期及国产化需求加持下保持高速增长，公司在高端设备和整线交付等维度的竞争力持续提升。

    高功率设备方面有望随企业信心修复而回暖。高功率设备由于下游需求横跨汽车、机械、轨交、航空航天、造船等多个重工业领域，与宏观经济环境景气度和企业信心高度正相关。因此，随着中美在未来达成新的贸易协议，国际贸易形势的缓解将有助于企业采购信心的修复。长期来看，融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。同时，公司高功率激光器自制水平也将逐步提升，形成业务规模与盈利能力的双重增长。

    公司股权激励实施，进一步将员工利益和股东利益绑定。我们持续看好公司的投资价值，预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.72 元、1.55元、1.92 元。

    　　风险提示： 1. 国际贸易形势波动；

    　　2. 上游核心光学元器件价格波动。