中科创达(300496)：业绩预告高增长 乘风5G 业绩高质量发展稳定可期

投资要点

    事件：1 月7 日公告，中科创达发布2019 年业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润实现2.31 亿元-2.51 亿元，较上年同期上升40.59%-52.77%。营业收入较上年同期增长约25%，其中，智能手机业务受益于5G 新机型需求的释放，增速超过15%；智能网联汽车操作系统产品持续快速增长，营业收入较上年同期增长超过60%。

    预告高增长，业绩信心多方位显现：三季度业绩超预期，加大存货储备，彰显未来业绩信心，前三季度存货为0.48 亿元，较去年同期增长322.99%，物料采购加大增加预付账款支出，前三季度预付账款为0.34亿元，较去年同期增长46.38%。高业绩考核目标彰显业绩信心：业绩考核目标为以2018 年净利润（扣非净利润）为基数，2020-2022 年净利润增长率不低于120%、140%、160%。

    物联网及车联网业绩贡献亮眼：“软件定义汽车”时代的来临，使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长，2016 年至2018 年，智能网联汽车业务复合年均增长率高达145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升，由2016 年的5.45%，提升至2018 年的19.06%。

    目前公司在全球拥有超过100 家智能网联汽车客户，前25 位的车企中已有18 家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi生态产品。我们认为，未来汽车业务的收入高增长趋势将继续保持，业绩贡献持续亮眼。

    手机业务将受益5G 换机大周期，业绩增长稳定可期：中科创达是国内最大的独立操作系统技术公司，通过操作系统技术及人工智能技术的全球领先性，建立了“必需性”及“稀缺性”的优势，预计20 年起全球进入换机潮，随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求将进入新一轮成长期。

    盈利预测与投资评级：我们持续看好中科创达业务发展，预计2019-2021年营收分别为18.68 亿元、24.03 亿元、30.99 亿元。EPS 分别为0.58 元、0.77 元和1.05 亿元，对应的PE 估值分别为84/63/46X，维持“买入”评级。

    风险提示：智能手机市场需求不及预期；中美贸易摩擦加剧。