棉花周报：棉市短期形成“正反馈” 关注内外价差

　　国内：1）新疆新棉加工进度近95%，已加工量比去年略增，疆棉销售及出运进度明显快于去年； 2）收储最高限价大幅抬升、连续6个交易日出现“零成交”，棉花现货成交价在13900附近；3）下游继续去库存，纱厂利润下降，纺织厂将陆续放假、节前备货意愿不强；4）内外价差略扩大；5）仓单数量继续增加，5月合约12月底以来增仓近12万手（单边）；

    国外：1）美棉出口签约已完成出口目标的75%，越南采购量明显增加；2）美棉加工检验近9成，超过150万吨新棉抵押入CCC未赎回，非商业净多持仓占比继续增加、仓单数量持续减少；3）印度新棉MSP下收购加速，截至1月初，已收购近50万吨，占当期新棉上市量的1/4；4）巴基斯坦新棉产量预计减少20%，为满足纺织需求，拟1月15日起取消棉花进口关税。

    宏观：中美第一阶段经贸协议或于1月中旬在美国签署。特朗普在12月31日推特上宣布协议签署时间地点，但中方未对此做具体回应。

    观点及策略建议：市场交易中国将大量购买美国农产品及内外价差修复。短期内外盘若上涨对郑棉有直接正面作用，若下跌仅影响郑棉单边高度。未来关注：1）美棉2020/21年度意向种植面积；2）纺织环节对棉价上涨的消化情况；3）中国对美棉采购计划；4）化纤及进口棉纱对棉花消费的替代作用；

    　　策略：1）5/9正套（逢高减一半仓，若中国启动对美棉收储或启动美棉进口免额外关税政策或内外价差扩大至800元/吨，则全部离场）；2）内外反套（若内外价差扩大至800元/吨附近，建议止盈立场）