中信银行(601998)：业绩增速小幅趋缓 资产质量改善

　　投资要点

    　　财报综述：1、业绩增速： 4 季度营收同比增速下行，归母净利润增速小幅下行总体保持平稳。全年营收、营业利润、归母净利润同比增13.8%、3.6%、7.9%。2、资负增速：4 季度总资产增速环比高增，预计信贷增长不弱；总负债增速与资产增速总体匹配。3、资产质量改善力度较大。不良率环比3 季度下行7bp，处于2017 年三季度以来的最好水平。拨备覆盖率小幅提升，拨贷比则是环比下降。

    　　4 季度营收同比增速下行，归母净利润增速小幅下行总体保持平稳。

    　　1Q19-2019 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.6%/ 14.9%/17.3%/ 13.8%；1%/6.2%/7.2%/3.6%；8.6%/10.1%/10.7%/7.9%。营业支出同比增速亦有放缓：1Q19-2019 营业支出同比分别31.9%/20.7%/23.4%/18.8%。

    　　投资建议：公司2019E、2020E PB 0.70X/0.63X；PE 6.39X/5.71X（股份行 PB 0.88X/0.78X；PE 7.23X/6.49X），公司19 年来业绩在规模和息差的带动下稳步回升，全年业绩总体平稳，4 季度资产质量实现了较大幅度的改善，公司对公客户基础好、零售转型发力，建议积极关注公司未来的转型。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。