大族激光(002008)重大事项点评:坏账计提、订单延迟等导致业绩下修 预计2020年将重回增长轨道

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/郑泽科/胡叶倩雯 日期:2020-01-09

公司深耕激光加工行业,产品下游涵盖消费电子、轨交、面板、PCB 等领域,2019 年内由于智能手机行业出货量下滑,创新疲弱,公司业务阶段性承压;后续料公司受益5G 带动手机创新周期,业务有望重回增长通道。

    事项:公司发布业绩预告修正公告,预计2019 年归母净利润同比下滑58%-63%至6.64-7.22 亿元,对此我们点评如下:

    坏账计提、汇兑损失以及部分客户订单延迟导致此次业绩下修,预计订单后续仍将顺利交付,利润将延后体现。公司此次将2019 年归母净利润指引下调至6.36-7.22 亿元,同比下滑58%-63%(三季报公告中指引为同比下滑45%-55%),利润区间相比上一次指引下调1-2 亿元。具体来看,我们预计此次下调主要由三方面引起,(1)截至2019Q3应收账款仍有39 亿元,公司计提部分光伏客户的坏账损失,我们估算对利润影响金额约6000 万元;(2)2019Q4 以来人民币升值导致部分汇兑损失,我们估算影响金额约1000万元;(3)消费电子以及面板客户订单有所延迟,我们估算影响利润约5000 万元。我们认为,后续公司仍会进一步交付延后订单,对应利润有望顺延至2020 年。

    消费电子业务:2019 年低点已过,期待2020 年5G 带动业务重回增长轨道。2019 年公司消费电子业务由于A 客户手机端创新较弱,我们预计收入规模降至约16 亿元。展望2020 年,一方面5G 带动A 客户手机销量回暖,我们预计回升至2 亿部左右,此外包括中框挖孔加工、屏幕加工以及手机背板加工将提升激光设备需求;另一方面公司也将切入除手机以外的手表、Pad 等业务。我们预计2020 年A 客户端收入有望提升至26 亿左右,带动整体消费电子业务收入达30 亿元。

    其他业务:2020 年显示面板以及PCB 增幅显著,高功率业务相对稳定,新能源业务承压。其他业务方面,(1)显示面板受益于OLED 厂商端份额提升、光伏以及半导体业务突破,我们预计2020 年收入达到13 亿元;(2)PCB 方面受益于激光钻孔、激光直接成像等设备销量增长,带动激光产品比例提升,我们预计PCB 业务收入达20 亿元;(3)高功率业务相对稳定,我们预计收入约23 亿元;(4)新能源业务由于订单趋弱,我们预计2020 年收入下滑至7 亿元。整体来看,受益消费电子、显示面板、PCB 等业务带动,公司收入表现将回暖,我们预计2020 年整体收入达120 亿元左右。

    风险因素:行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑。

    投资建议:由于坏账计提、客户订单延后等原因,我们相应下调公司2019 年EPS 预测至0.64 元(原预测为0.75 元),维持2020-2021 年预测不变,给予公司2020 年PE32倍,对应目标价至45.82 元,维持“增持”评级。