多元金融Ⅱ行业:融资租赁监管加码 龙头公司迎机遇与挑战

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/陈韵杨 日期:2020-01-09

  核心观点:

      2020 年1 月8 日,银保监会就《融资租赁公司监督管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。要点梳理如下:

      影响最广为调低杠杆率上限。文件拟将融资租赁公司资本充足率要求风险资产不得超过净资产总额10 倍调降至8 倍。若落地执行,融资租赁公司与金融租赁公司杠杆率上限差距扩大(金融租赁公司资本充足率要求为风险加权资产不高于资本净额12.5 倍)。我们理解,杠杆率调低旨在监管部分高杠杆高风险从业机构,但同时也约束了融资租赁公司整体杠杆提升空间。从实际经营数据看,良性经营的大型融资租赁公司杠杆率一般也可达6-8 倍,提升空间基本饱和。按2019 半年报数据披露,按总资产减现金计算风险资产,大型上市租赁公司中,国银租赁、中国飞机租赁、中航租赁(中航资本子公司)已超8 倍杠杆率要求。行业有望迎来增资潮。

      新增集中度及关联度监管要求,与金融租赁公司要求基本一致。此外明确“租赁资产不低于总资产60%”,我们理解这旨在避免行业内空壳运转和单纯通道套利行为,良性经营租赁公司基本符合该指标要求。

      与金融租赁企业相比,未设注册资本、股东背景、资产分类和准备金计提等详细要求,且过渡期放宽到2021 年末,整改力度与过渡时间对正常经营租赁公司而言仍相对宽松。新规明确及完善了融资租赁公司的业务范围、融资行为、租赁物范围、公司治理、信息报送等多项基础制度及业务规则。整体而言除调低杠杆率影响较广,及新提出集中度要求外,其他规定对正常经营租赁公司整改压力较小。

      行业发展迎机遇与挑战。与其他主要金融主体相比,融资租赁公司设立门槛低,行业经营规范性不足。根据银保监会数据披露,截至2019年6 月末,融资租赁公司(不含金融租赁公司)共1.09 万家,其中,内资试点融资租赁公司385 家,外商投资融资租赁公司1.05 万家,注册资本金合计3.07 亿元,资产总额合计4.07 亿元,约72%的融资租赁公司处于空壳、停业状态,新规落地有望整顿重塑行业经营秩序。

      杠杆率约束将降低行业经营杠杆,提升整体抗风险能力。对股东背景及自身资本实力较强的行业龙头而言,有望受益于行业集中度提升,但限量经营下,未来ROE 提升更重质,目前高杠杆运营的公司未来或将有再融资需求。

      风险提示。经济超预期大幅下行;市场风险事件集中爆发;利率大幅波动;行业投资项目坏账风险,坏账率提升;资金错配风险