宏观策略-中国的环境、社会与治理(二):一种投资方式

类别:宏观 机构:华菁证券有限公司 研究员:周雅婷 日期:2020-01-08

  在我们ESG系列报告中,本篇报告主要关注公司治理,而非环境或社会因素。

      我们在沪深300指数/中证500指数/恒生综合指数美国中概股股中筛选公司治理较好的中国上市公司,选出76只股票;回测显示它们总体上取得优异表现。

      自愿披露企业社会责任报告表示企业对ESG绩效更有信心;公司第一大股东持股比例较低利好公司表现,该点与其他大股东形成相互制衡相辅相成。

      重点关注公司治理。鉴于目前ESG投资在全球范围内且在中国境内崛起,我们认为需要对ESG开展进一步的研究和分析,尤其是在中国的市场。同时我们相信,去努力了解这一影响的投资者能够做出更加明智的投资决定,以期降低风险并提高回报。

      我们识别出七个主要公司治理指标,主要体现在持股结构和董事会组成这两大方面,它们分别是:第一大股东持股比例;股权制衡度(第二至第五大股东合计持股数量相对第一大股东持股数量的比例);自由流通股比例;有否股权激励计划;管理层持股比例;独立董事占比高低;董事会主席与首席执行官是否分设。

      按治理标准进行筛选。我们在这七个指标的基础上分别从沪深300指数/中证500指数恒生综合指数/中国ADR中筛选出14/10/42/10只股票。

      回测模拟显示筛选结果表现相对优异。股票回测显示,上述按照公司治理标准筛选出的股票在过去5年、3年、1年和6个月的多数期间内都跑赢了基准指数。自愿披露社会责任报告的上市公司,更多地释放出对自己ESG表现充满信心的信号。当第一大股东持股比例较低,且股权制衡度较高时,筛选结果的股价相对表现也较好。风险提示:监管政策导向变化、中国公司治理能力的改善不及预期。