银行行业点评报告:负债端与贷款端降息节奏相匹配

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:王鸿行 日期:2020-01-08

  投资要点:

      人民银行决定于2020 年1 月6 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),点评如下:

      中性假设下,本次降准约产生220 亿元利息净收入,影响行业净利润1.4 个百分点。本次降准共释放长期资金约8000 亿元,假设8000 亿元全部用来发放贷款,按照1.5%的存款准备金平均利率和5.6%的贷款加权平均利率计算,该8000 亿元资金将为银行带来320 亿元的利息净收入。假设8000 亿元全部用来置换同业负债,按照按照1.5%的存款准备金平均利率和3%的同业负债平均利率计算,该8000 亿元资金将为银行节约120 元负债成本。若用来发放贷款和置换同业负债的资金各占一半,则分别为银行业带来160 亿元利息净收入、节约60 亿元负债成本,合计约占银行业18 年净利润的的1.4%。

      政策思维注重银行与实体的统一性,负债端与资产端降息节奏相匹配。由于当前资产质量承压,银行信用成本有上升倾向,而资本内生增长能力则有边际下降倾向。在此情况下,若将银行放在实体对立面,单纯通过降低银行贷款端利率向实体经济让利,则会导致银行收入端承压,进而导致银行内生资本增长能力减弱,不利于银行加大对实体经济的信用支持。在引导贷款利率下降的过程中,央行的政策思维注重银行与实体辩证关系中的统一性,这一点明显有别于部分观点只注重银行与实体辩证关系中的对立性。前期针对结构性存款的监管,近期针对现金管理类产品的监管以及本次降准,均显示监管层对银行体系稳健性的重视,以上监管措施均都有利于维护负债端的稳定。

      建议积极关注板块表现。不必担心银行息差超预期下行,主要原因如下:1)存量浮动利率贷款定价基准转换将加快贷款端利率下行进度,但从影响幅度看,近期出台的存量浮动利率贷款定价基准转换相关规定本身没有明显超出预期,对银行收入端的额外影响有限。2)政策思维注重银行与实体的统一性,贷款利率市场化过程中,监管会兼顾银行与实体的平衡。当前影响银行估值的核心因素是资产质量而非息差。

      银行业当前的估值水平对未来资产质量与息差的悲观预期反应充分,估值向下空间有限,建议积极关注板块后市表现。建议长期关注优质标的招商银行与宁波银行,积极关注估值优势明显且基本面良好品种,推荐工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

      风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。