银行行业点评报告：LPR应用范围扩大 行业所受影响有限

　　投资要点:

    　　央行就存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR 的有关事宜发布公告，点评如下：

    　　哪类贷款的利息收入将受到影响？消费贷、短期贷款等固定利率贷款不受本次转换规定的影响。根据本次规定，已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。因此，需要转换定价基准的主体是重定价次数超过一次的存量浮动利率贷款。

    　　贷款利息收入所受负面影响来自于哪些环节？采用LPR 作为新定价基准后，存量浮动利率贷款利率下降来自两个环节。第一个环节：转换完成后贷款利率将因定价基准已下降而被动下降。第二环节：转换后LPR 或将进一步下降，贷款利率将随LPR 利率进一步下降，下降幅度主要取决于LPR 的下降幅度。商业性个人住房贷款执行的利率水平应等于原合同最近的执行利率水平，因此，定价基准切换并不影响存量商业性个人贷款2020 年的利息收入。

    　　定价基准转换将影响哪一年的收入？在信息对称的情况下，即使不转换定价基准，重定价时借款人可完全参考已经基于LPR 定价的新发放贷款的利率水平，重定价后的利率水平与定价基准转换后的利率水平一致，因此本次转换只影响重定价日晚于转换日贷款部分的利息收入，由于绝大部分贷款的重定价周期小于一年，因此基准转换只影响2020年的利息收入。若借款人信息不对称，重定价时可能还沿用此前的基准利率进行定价，重定价后的利率或持续高于转换定价基准后的利率，现实中这种情况可能性非常小。

    　　定价基准转换对银行收入和利润影响有多大？以工行为例，测算结果显示，在信息对称的情况下，转换定价基准情形下的2020 年利息收入将较不转换基准情形下的利息收入减少8 亿元（转换后LPR 较转换前基准利率下降25bps）至16 亿元（转换后LPR 较转换前基准利率下降50bps），约占19 年预测营业收入的比重为0.1%至0.2%，约占19 年预测归母净利润的比重为0.25%至0.5%，负面影响有限。

    　　政策思维注重银行与实体经济辩证关系中统一性的一面。在引导银行贷款利率下降的过程中，央行的政策思维注重银行与实体辩证关系中统一性的一面，这一点明显有别于部分观点只注重银行与实体辩证关系中对立性的一面。前期针对结构性存款的监管，近期的降准表态以及针对现金管理类产品的监管，均显示监管层对银行体系稳健性的重　　视，以上监管措施均都有利于维护负债端的稳定。

    　　建议积极关注板块表现。当前影响银行估值的核心因素是资产质量而非息差。从节奏上看，本次转换将加快贷款端利率下行进度。从影响幅度看，本次转换对银行收入端的额外影响有限，没有明显超出预期。

    　　当前的估值水平对未来资产质量与息差的悲观预期反应充分，估值向下空间有限，建议积极关注板块后市表现。建议长期关注优质标的招商银行与宁波银行，积极关注估值优势明显且基本面良好品种，推荐工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

    　　风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。