证券业周报:新三板引入长期资金 券商估值仍处修复阶段

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:胡江 日期:2020-01-08

市场表现

    本周(2019.12.30-2020.01.03)基准指数涨跌:沪深300(+3.06%)、上证综指(+2.62%)、深证成指(+4.13%)、创业板指(+3.87%)。

    非银板块本周上涨4.14%,跑赢沪深300 指数1.08 个百分点,涨跌幅在28 个申万一级行业中排第12。子板块方面,证券上涨5.88%,保险上涨2.59%,多元金融上涨2.14%。

    行业动态

    证监会就公募基金投资新三板公开征求意见;2019 年A 股券商IPO业务入账110 亿,54 家券商颗粒无收;全市场首批公募MOM 箭在弦上,首批7 只产品已上报

    核心观点

    本周证券板块大涨5.88%,跑赢各基准指数和非银板块整体,11 月28 日低点以来,证券板块累计上涨17.81%,超沪深300 指数涨幅10.49pct。央行降准预期兑现,1 月1 日,央行宣布自1 月6 日起降低存准率0.5pct,预计将释放8000 多亿资金,两融余额近期再破万亿,创2018 年2 月以来新高,12 月A 股日均成交额环比增加26%,市场风险偏好明显回暖。

    新三板深改政策利好不断,近期证监会就公募基金投资新三板公开征求意见,主要包括明确基金管理人的参与要求、规范基金投资范围、加强流动性管理、规范公募基金的估值、强化信息披露及风险的揭示、加强投资者适当性管理等六个方面,深改12 条政策中包括加快新三板改革等补齐多层次资本市场体系短板,10 月下旬证监会宣布启动新三板市场化改革以来,11 月、12 月三板做市指数分别上涨5.95%、5.42%,新三板活跃度提升利好券商做市业务收入。

    展望2020 年,资本市场全面深改将是证券板块的核心驱动因素,券商股有望实现估值业绩双提升。近期证券板块行情仍是估值修复的阶段,目前1.69 倍市净率仅位于5 年来的40%分位,且从历史角度看相对于今年盈利水平尚处于合理水平以下。个股层面,随着行业集中度进一步提升,以及扶优限劣的政策持续向头部倾斜,头部券商的估值提升很可能将快于中小券商,建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12 年被评为AA 级的头部券商的国泰君安、招商证券。

    风险提示:中美贸易摩擦、流动性收紧