黄金期权点评报告:黄金看跌期权AU2004P308价值凸显

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:刘高超/杨力 日期:2020-01-08

主要观点:

    黄金看跌期权AU2004P308 价值凸显。首先,黄金期权成交与持仓集中于行权价为365 元/克左右的虚值看涨期权,363.85 元/克正是年内主力黄金合约的最高价,而平直期权成交与持仓则相对有限,暗示市场并不看好金价上扬,高位虚值看涨期权卖出需求较强。其次,AU2004P308 买入持有成本目前大约在1 元/克,只要波动率继续扩大,期权价格下跌风险相对有限。再者,中美首轮贸易协定签署在即,人民币升值预期加大,短期金价有望回调,持有看跌期权AU2004P308 价值凸显的中枢驱动力。

    主要逻辑:

    首先,高位虚值看涨期权大量成交暗示机构押注金价难创新高。黄金期权作为新生衍生品种,就已有欧美成熟案例分析,投机资金多倾向交易平直期权。行权价365元/克高位虚值看涨期权作为风险与收益不对等的高级衍生品,交易对手多为实力雄厚的金融机构,简而言之金融机构认为金价很难突破前高363.85 元/克,所以大量卖出虚值看涨期权以获取期权费。

    其次,AU2004P308 价格低廉。目前大约在1 元/克附近波动,是可交易期权中最便宜的。离4 月交割还有大约30 个交易日,任何商品都没有只涨不跌的行情,一旦在剩余交易日金价出现明显回落,AU2004P308 势必出现可观涨幅。同时我们付出的买入期权费是一定的,即使后期金价大幅飙升,我们最终损失只有1 元/克。

    最后,短期金价回调可期。国内推动金价下行首要因素是人民币由于中美贸易协定签署的升值预期,目前人民币再次升破7 元大关,暗示贬值趋势告一段落。国外1月10 日将公布12 月非农就业数据,从已公布的12 月周度初请失业金来看,由于圣诞消费旺季到来,特别是零售企业人力需求扩张,12 月非农就业有望再传佳音。并且美股节节攀升,表明市场风险偏好回升。而美元也相对强势,后期随着假期结束市场流动性将逐步回归,金价短期回调压力很大