聚烯烃2020年度策略报告：产能阴云密布 寻求成本支撑 静待需求曙光

预计2019年我国PP粒料产量将达到2232万吨，较2018年增长6.69%。

    2019年1-10月，我国PP进口量为420万吨，较2018年同期增长6.77%，但国内PP自给率从2018年的82.17%提升至82.70%。

    PP粉料、PP再生料方面供应并无明显增长。

    2019年1-11月，我国塑料制品产量达到7199.5万吨，累计增速为2.50%。

    截至11月， 2019 年中国塑料制品出口量累积达到1284.2万吨，相比去年同期增加8.0%，增速较去年同期下降5个百分点。出口增速的放缓主要受到中美贸易摩擦的影响。不过，我国塑料制品出口至东南亚五国（菲律宾、越南、马来西亚、新加坡和印度尼西亚）的金额占比却有了明显的提高，一定程度上减缓了我国塑料制品出口增速的下滑趋势。

    今年水泥行业的表现可以用量价齐升来形容。2019年1-11月水泥累计产量21.3亿吨，同比增长6.1%，增速较2018年11月提高了3.8个百分点。韧性极强的地产新开工和施工数据是水泥产量保持高增长的主要因素。预计在2019年新开工高规模的基数上，2020年房地产施工仍有望保持平稳增长，水泥行业的高景气度也有望持续。

    2019年下半年地产竣工速度开始加快。2019年1-11月，房屋新开工面积累计增速高达8.6%，施工面积累计增速在8.7%，同期地产竣工增速仅-4.5%，但竣工增速降幅已较2019年中期大幅收窄。地产竣工的回升有利于提振家纺类产品需求。

    商品房销售面积仍将维持高基数（预计2019年累计量仍在17亿平方米左右的高位），地产竣工速度加快，2020年地产后周期的商品需求有望得到提振。

    在国际贸易环境恶劣的背景下，2019年洗衣机和冰箱的出口仍然保持了较高的增速，空调出口增速也在回升当中。

    2019年1-11月我国规模以上快递业务量达到了567.9亿件，累计增速高达25.40%。快递业的繁荣与我国网购用户人数不断增加有着密切的关系。

    外卖市场方面，2019年第3季度中国互联网餐饮外卖市场整体交易规模预计将达1952.9亿元人民币，环比上涨11%，与去年同期相比增长35%。

    快递业务量的暴增，以及外卖市场的蓬勃发展，使得薄壁餐盒、塑料包装袋、塑料编织袋、胶带、泡沫等物质的消耗量大增。我们预计明年包装用途方面的聚烯烃需求仍将保持极强的韧性。

    2020年应该关注MTO和外采烯烃制聚烯烃的成本线

    甲醇到聚烯烃的成本计算公式为甲醇价格*3+1000元/吨（含税）

    乙烯、丙烯到聚丙烯的加工费一般按1000元/吨计算2020年需求端存在刚性支撑的条件下，产业链利润压缩的过程将会十分漫长

    单边操作建议以逢高做空为主，但需注意聚烯烃下方的成本线支撑

    价格的波动区间将会收窄，聚烯烃价格的高点也会不断下移跨品种套利：多L空PP为主

    随着2020年国内PP产能的扩张，PP的利润率将继续下降，可能接近目前的PE利润率水平

    建仓时机尽量选择PE价格靠近其成本线、同时PP利润率较高时跨期套利：反套为主

    驱动一：由于聚烯烃行业的库存周期仍处于主动去库存向被动去库存的过渡阶段，业者始终存在后期供应压力增大的担忧，产业链各环节并不敢多留库存，现货价格上涨受到抑制

    驱动二：存在远期供应增加不及预期的可能性，以及下游需求的刚性。尤其是聚烯烃行业的计划外检修损失产量通常比较客观，加上化工业的突发事件（如生产事故）较多，那么在盘面价格贴水或者升水程度并不高的条件下，向上的弹性就会比较大