晨会速递

2019年12月中国外汇储备上升123亿美元至3.11万亿美元，而11月为下降96亿美元。同时，黄金储备连续三个月保持不变。以SDR计值，12月外储环比微降73亿至2.248万亿。此外，12月中国黄金储备连续三个月保持在6，264万盎司（即1，948.3吨）不变，对应美元估值环比上涨4.3%至954亿美元。

    2019年12月以美元计的外储上升可能主要受益于汇率波动，而资产价格变动可能拖累外储估值。此外，12月中国跨境资本流动可能保持大体均衡。具体拆解如下：

    12月美元走弱提振以美元计的外储水平。随着全球经济周期趋同、以及欧洲政治不确定性下降，12月美元指数下跌1.9%。分币种看，12月英镑、欧元、日元分别兑美元升值2.6%、1.8%、0.8%。根据我们测算的中国外储货币构成，12月汇率波动可能带来约200亿美元的正向估值效应。

    另--方面，12月资产价格变动可能拖累外储估值。随着全球经济企稳，12月全球国债收益率全面回升、国债价格下跌。另-方面，12月主要股指走强。考虑到外储投资资产以债券为主，12月资产价格变动可能带来负面估值效应。

    此外，12月外汇流动可能保持大体均衡。中美就第--阶段经贸协议文本达成一致提振市场情绪，并推动12月人民币兑美元升值0.8%，进一步抑制人民币贬值预期。

    虽然外贸形势和人民币汇率出现--些波动，但2019年中国跨境资本流动大体平稳。

    往前看，2020年人民币汇率和外汇流动可能有较强支撑。虽然外贸形势几经波折、人民币汇率也出现了一些波动，但2019年中国外汇储备累计增加了352亿美元，跨境资本流动保持大体平稳，人民币汇率预期也稳中偏强。往前看，2020年以下几个因素可能会为人民币汇率和外汇流动提供比较强的支撑。首先，随着全球经济周期走势趋同，美元可能走弱。其次，贸易摩擦“降级”有助于改善中国出口的贸易条件，提振国内经济增长。此外，贸易摩擦的潜在缓和也有助于改善国内投资情绪，中国FDI净流入下降速度可能会放缓。同时，证券投资净流入有望上升。