12月PMI数据点评:生产持续扩张 建筑业季节性回落

类别:宏观 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陆兴元 日期:2020-01-08

生产需求延续扩张,建筑业从业人员骤降。12 月制造业PMI 较上月持平依旧为50.2%,超出市场预期,连续两月维持在荣枯线上方。本月生产指数继续较上月回升0.6 个百分点至53.2%,为全年内的最高点,显示生产得到持续改善。12 月新订单指数小幅回落0.1 个百分点,继续位于荣枯线上方,需求相对此前较高。

    制造业从业人员指数方面与上月持平为47.3%,而非制造业从业人员PMI 有所下滑,建筑业从业人员指数大幅下降4.8 个百分点至50.7%,显示11 月的高点不可持续。但总体上来说,制造业与非制造业PMI 仍在荣枯线下方,稳就业压力仍存。

    价格指数回暖。原材料库存小幅下滑0.6 个百分点至47.2%,产成品库存也延续8月份以来的下滑趋势,回落0.8 个百分点至45.6%,11 月当月PMI 呈现被动去库存的特征,反映了从主动去库存向被动去库存转化的倾向。

    主要原材料购进价格指数环比大幅上行2.8 个百分点至51.8%,同比回升7 个百分点,而出厂价格指数环比回升1.9 个百分点至49.2%,同比回升5.9 个百分点。

    价格指数回暖超预期。

    协议文本签署在即,进出口指数延续修复。本月新出口订单指数回升1.5 个百分点至50.3%,进口指数由上月的49.8%小幅回升0.1 个百分点至49.9%。原因主要是受贸易摩擦缓和,第一阶段协议文本达成一致,两国签署在即。大方向上中美关系得到缓和,后续进出口指数将继续修复。

    中小型企业PMI 分化,大型企业较为稳定。本月的PMI 数据从企业规模上看,大型企业PMI 较为稳定,较上月小幅下滑0.3 个百分点,中、小型企业PMI 分化,中型企业PMI 回升1.9 个百分点至51.4%,为今年以来的最高点,并重回扩张区间,小型企业PMI 回落2.2 个百分至47.2%,为今年来的最低点。从生产情况看,中、小型企业生产指数也出现大幅分化。

    建筑业季节性回落,带动非制造业PMI 下行。本月非制造业商务活动指数为53.5%,较上月回落0.9 个百分点,主要受建筑业PMI 大幅回落的影响。服务业PMI 较上月小幅回落0.5 百分点至53%,而本月建筑业PMI 大幅回落2.9 个百分点至56.7%,主要受天气转冷以及“两节”临近,建筑业总体呈现季节性回落。

    本月综合PMI 产出指数较上月小幅回落0.3 个百分点至53.4%,但仍高于全年均值。总体来看,本月PMI 保持在荣枯线上方,生产持续回暖,需求较为稳定,价格指数回升,进出口订单继续改善。

    风险提示:中美贸易战谈判不达预期;全球经济加速下行。