汇顶科技(603160)：蓄势奋发 扩宽航道

事件：12 月31 日，汇顶科技CEO 张帆发表2020 新年致辞。

    主要观点：

    顺应5G 终端需求推出超薄方案，2020 年量产LCD 光学指纹方案

    6 年多持续在屏下光学指纹领域投入，对产品精心打磨，2019 年终登上全球屏下光学王座。汇顶科技屏下光学指纹方案商用机型已达101款，而AMOLED 触控方案获得华为、OPPO、vivo、小米等主流终端品牌的全面拥抱，仅2019 年商用的中高端旗舰机型就超过30 款，进一步夯实全球市场的领导地位。近期推出的超薄方案顺应5G 终端对电池和散热、机身厚度更高的需求，近期推出的方案模组厚度不到上一代10%，已在一加7T Pro 5G 和OPPO Reno3 落地。基于芯片和光路的创新设计，该方案可获得图像更清晰的指纹信息，对指纹细浅等人群的识别度更高，同时大幅提升强光、低温环境和干手指等条件下的解锁性能，保持了公司在该系列产品的全球核心竞争力。而2020 年还将实现LCD 屏下光学指纹方案的量产，以及适应新型软性OLED 显示屏的新一代On-Cell 触控芯片的量产。

    IDC 预计2019 年下半年智能手机市场将逐渐回暖，2020 年智能手机销量将快速增长。5G 智能手机方面，2020 年5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%，达到1.235 亿部。2019 年下半年开始全球晶圆厂产能紧张，公司多年合作代工厂基本保证产量配给。我们认为2020 年将是一个5G 手机换机大年，公司新产品推出维持高竞争力，屏下光学指纹市场渗透率进一步提高，有望再次提升市场份额。

    扩展手机外，扩展汽车电子与语音及音频等业务

    汽车电子领域，汽车触控芯片在吉利、长安、奇瑞等自主汽车品牌实现规模商用，同时携手产业链合作伙伴发力国际市场拓展，目前产品已导入国际一线汽车品牌。

    PC 触控方案也打入HP、华为和联想等全球顶尖品牌的供应链。新一代中大尺寸面板触控芯片也已在华为旗舰平板 Mate Pad Pro 上量产商用。

    在TWS 领域，汇顶科技电容式入耳检测与触控二合一方案可实现精准佩戴检测，且该方案集多种优点于一身，无惧环境光干扰、高低温等复杂使用环境，无需开孔使耳机外观浑然一体，超小尺寸更加节省耳机整体空间。

    语音及音频业务上，即将整合NXP VAS 业务，组建新的产品线，以更为丰富的创新产品组合，继续扩大与移动终端客户的合作范围。

    公司17-19 年研发总投入逐年提升，高强度投入到新产品的研发创新，2019 年前三季度研发费用达到再创历史新高的7.2 亿元，同比增加40％。持续高研发投入换来了专利的快速累积。目前公司有一半的研发资金是投入到还没有带来营收的新产品研究。这些产品研发支持公司未来保持高活力，为公司长期的战略目标成为一家综合型的 IC 设计公司提供坚实基础。

    盈利预计与估值

    我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别是：68.97 亿元、93.19 亿、117.67 亿元，归母净利润分别是24.42 亿元、32.80 亿元、42.13 亿元，对应PES 分别为5.35 元、7.18 元、9.23 元，对应的PE 分别为37.85倍、28.18 倍、21.93 倍，虽然目前公司减持压力较大，但结合半导体平均P/E 已经公司成长性，给与公司“买入”评级。

    风险提示

    行业周期影响；同细分行业竞争加剧；新产品研发不及预期。