德赛西威(002920)：把握座舱电子 放眼智能未来

公司是国内座舱电子龙头，深耕汽车电子行业三十余载。公司把握传统座舱电子升级趋势，同时深度布局智能驾驶领域。我们认为，受益于车市结构性回暖，公司座舱电子业务有望边际改善，同时智能驾驶相关业务放量可期。预计19-21 年EPS 分别0.45/0.74/0.89 元，对应20 年41X 估值，首次覆盖 ，给予“审慎推荐”评级。

    深耕汽车电子三十余载，把握座舱电子升级趋势。公司前身是由荷兰飞利浦、香港金山、惠州市工业发展总公司合资成立，而后由外资转向内资，保留外资优异的管理水平与优质客户基础，深耕汽车电子领域三十余载，成为国内座舱电子龙头企业。公司进入多数优质整车厂配套体系，具备优异研发能力、快速响应能力，把握座舱电子领域由单一座舱电子向智能驾驶座舱逐步升级趋势。目前，下游车市逐步呈现出结构性回暖趋势。考虑到未来新订单上量叠加客户结构的变化，公司座舱电子业务有望边际改善，整体盈利压力将有所释放。

    ADAS 业务放量可期，更多智能驾驶业务有望量产。目前，公司具备2000余人研发团队，其中40%为软件开发人员，深度布局智能驾驶领域。其中，高清环视系统、自动泊车系统等已经批量供货，随ADAS 功能向中低价位车型不断渗透趋势，未来公司相关业务有望进入高速增长期。在更高级别智能驾驶领域，公司具备多项技术储备且将持续投入研发，24Ghz 毫米波雷达具备量产能力，77Ghz 毫米波雷达与自动驾驶域控制器IPU03 有望量产。

    布局车联网，商业化落地逐步实现。公司在2017 年着手布局车联网业务，2018年公司成立车联网事业单元，建立了一支专业的研发队伍，现已自主掌握云端在线升级技术、网络安全技术、大数据分析及应用技术等核心技术，目前已获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目。另外，公司T-BOX 产品已在多个国际和自主品牌车型上配套量产，V2X 产品（车路协同）获得国际品牌车厂的项目定点，后期有望量产。

    风险提示：车市回暖不及预期；智能驾驶业务落地情况不及预期