电力行业电力市场化交易月报-首批年度交易结果符合预期 月度电价普涨

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想/武云泽 日期:2020-01-07

广东、江苏、安徽、重庆四省年度电力市场化交易结果率先出炉。年度品种电量整体提升,价差相比2019 年未出现大幅波动,利好发电企业电价预期稳定。

    此外,上月各省月度交易电价普遍回升。预计市场电交易对发电企业综合电价影响整体有限,继续推荐优质火电、水电公司。

    年度长协充当压舱石,全年综合电价前景无忧。各省2020 年年度市场化交易已经展开并陆续公布交易结果,广东、江苏、安徽、重庆四省结果已率先出炉,从现有结果看呈现出几个特征:1)结构调整:年度长协在市场化交易总电量中占据核心地位,且在市场化交易电量总盘子中占比仍在提升;2)电价稳定:年度合同电价折扣相比2019 年基本稳定,考虑年度交易电量在总体市场分化份额中高占比,已公布结果省份的综合电价预计将以稳为主。2020 年出现下滑幅度在1%~2%之内的综合电价小幅度调整,符合我们之前对综合电价变动趋势的预期。

    上月月度交易成交电价普遍回升,符合预期。2019 年12 月,各省开展新一轮月度市场化交易。江苏、云南、广东、山东、福建、辽宁、广西成交电价环比上月全部回升,安徽电价环比持平。其中江苏电价环比上月提升35 元/MWh,主因是交易规则导致的自然波动;云南电价环比上月提升17 元/MWh,主因是枯水期的电价季节性上行。

    浙江推出“基准+上下浮动”电价机制细则,对发电侧较为有利。浙江省将2020年执行基准电价的电量确定为统调燃煤机组上网电量的40%,远高于我们测算全国平均20%的比例,利好浙江省发电企业电价企稳。除以上40%电量外,浙江省统调燃煤机组上网电价自2020 年起下降0.0034 元/千瓦时,预计对发电企业影响有限,仅需煤价下行7 元/吨即可被覆盖。

    风险因素:市场电量占比超预期提升,电价大幅下行;用电需求走弱,煤价上行

    投资策略。煤价下行持续修复ROE,电价受市场化交易冲击有限,推荐估值有安全边际且股息率有吸引力的火电企业。首选华电国际(A&H)、华能国际(A&H),浙能电力,京能电力,建投能源,关注国电电力,皖能电力、粤电力A,福能股份等;全球降息背景下的水电资产重估,推荐估值处于底部、内在价值明显低估、成长预期即将出现的水电龙头,首选川投能源、长江电力。