温氏股份(300498)公告点评:12月生猪出栏量超预期 业绩进入快速释放期

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:刘菲/刘丛丛 日期:2020-01-07

  事件:1)公司披露2019 年度业绩预告,预计2019 年实现归母净利润138.5-143 亿元,同比增长249.97%-261.35%。2)公司披露12 月销售简报,12 月,公司销售肉猪127.12 万头(含毛猪和鲜品),收入52.87 亿元,销售均价34.37 元/公斤;销售肉鸡9432.30 万只(含毛鸡、鲜品和熟食),收入23.49 亿元,销售均价13.25 元/公斤。

      12 月生猪出栏及全年利润增长超预期。1)出栏量:12 月生猪出栏127 万头,超出市场预期的90-100 万头,环比增加55.14%。出栏增加主要因公司考虑元旦春节消费旺季,主动调整出栏节奏。全年合计生猪出栏1851.75万头,同比下滑16.95%。2)体重:12 月生猪出栏均重121 公斤,全年生猪出栏均重113.6 公斤。3)均价及成本:12 月生猪出栏均价34.37 元/公斤,预计全年生猪销售均价18.79 元/公斤; 12 月生猪养殖完全成本预计16 元/公斤,全年预计15 元/公斤。4)盈利:12 月头均盈利2162 元,全年头均盈利462 元,全年生猪板块预计实现利润85.61 亿元。

      黄鸡价格有所回落,业绩仍创新高。12 月公司销售肉鸡9432.30 万只,均价13.25 元/公斤,预计单羽盈利2.2 元。Q4 黄鸡总销量2.9 亿羽,销售均价15.71 元/公斤,环比Q3 下降11.24%,单羽盈利预计7.0 元。全年黄鸡共计销售9.25 亿只,预计实现利润53.8 亿元。

      投资建议:由于公司2019 年生猪出栏量超预期,且2020 年猪肉供需缺口加剧,我们上调公司19、21年出栏量及20年生猪出栏均价,预计公司19-21年生猪出栏量1852/2000/3000万头(前值1800/2000/2300万头),19-21年生猪均价18.79/30/23 元/公斤(前值18/25/23 元/公斤),归母净利润140.0/369.4/327.5 亿元(上调幅度25.0%/55.6%/44.27%),EPS 分别2.64/6.95/6.16 元,参考同行业可比公司,给予公司2020 年6.5 倍估值,目标价45.18 元,上调评级至“买入”。

      风险提示:疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、政策风险。