中航电测(300114)：各项业务全面发展 公司业绩进入快车道

1．事件

    公司发布2019 年度业绩预告，预计实现归母净利润2.03 亿元-2.26 亿元，同比增长30%-45%。

    2．我们的分析与判断

    （一）各项业务全面发展，助力业绩高速增长

    2019 年全年预计公司将实现归母净利润2.03 亿元-2.26 亿元，同比增长30%-45%，基本符合预期，究其原因，我们认为：

    一方面，公司以战略目标为牵引，紧抓行业发展机遇，积极推进各项业务全面发展，消费电子和军工业务保持了较快增长势头，子公司石家庄华燕30%少数股权并表对业绩增长的贡献也较大。此外，公司高毛利产品收入占比提升，2019 年前三季度综合毛利率38.56%（同比+1.06pct），盈利能力稳步提升。

    另一方面，公司持续深化研发体系改革，提升核心竞争力，运营效率和质量显著提升。2019 年前三季度，公司研发投入持续加大，研发费用率3.96%（同比+0.73pct），但公司期间费用率基本保持与去年同期持平。

    （二）民品拓展有力，军品稳定增长

    作为应变测控领域的龙头企业，近年来公司“内生+外延”并重，一直致力于传统业务的转型升级，以实现多领域协调发展。目前来看，公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展，同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。为提升业务配套层级和议价能力，公司积极向产业链下游拓展，应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商，进一步打开未来的成长空间。

    另外，公司军品广泛应用于我国主力直升机、运输机等型号，预计随着新型装备加速列装，公司军品业务将持续受益。

    （三）回购助推新一轮激励计划，助力公司长远发展

    公司于2019 年5 月7 日通过了《关于回购公司股份的方案》，拟回购总金额不低于5,000 万元且不超过10,000 万元，回购价格不超过11.12 元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。截止12 月31 日，公司已累计回购434 万股，成交3955 万元，回购均价9.10 元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励，有望充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展。同时，该举措也反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心，有利于增强公众投资者信心。

    3．投资建议

    预计公司2019 年至2021 年归母净利分别为2.15 亿、2.66 亿和3.24 亿，EPS 为0.36 元、0.45 元和0.55 元，当前股价对应PE 为33x、27x 和22x。

    参照行业可比公司，公司估值优势较为明显。公司各项业务齐头并进，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期的风险，军品订单不及预期的风险。