蓝光发展(600466):乘峰破浪 直济沧海

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-01-07

  深耕中西部 ,全国布局。蓝光发展自成都起家,深耕成都、滇渝多年,目前仍有60%以上土储位于中西部地区,预期在中西部销售持续坚挺和中央首提“川渝双城经济圈”规划的背景下,公司未来会较为受益。截至目前,公司总土储约2700 万方,中西部占比63%,长三角占比20%;按照城市能级划分,二线占比为48.8%,三线占比50.8%。在立足中西部的同时,公司华东、华中区域的销售贡献也持续提升。

      新CEO 助公司更上一层楼。2019 年底,蓝光发展任命原华润置地高级副总裁、华东大区总经理迟峰为总裁,预期迟峰先生在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面会给公司帮助,同时,对公司在华东区域继续拓展带来支持。

      多元化业务持续推进。子公司蓝光嘉宝服务(2606.hk)于2019 年10 月港股上市,截至2019 年6 月30 日,嘉宝股份已进驻69 个城市,在管项目436 个,在管面积为6331 万方。2019 年上半年,嘉宝股份实现营业收入9.33 亿元,同比增长59%,实现净利润1.87 亿元,同比增长108%。

      投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO 在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高,股权结构稳定,估值便宜。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020 年EPS 分别为1.12 和1.68,对应PE 分别为6.6 倍和4.4 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

    风险提示:融资环境收紧,居民债务大幅收紧