商贸零售周报：网红经济利好品牌变革 金价上行提振珠宝估值

本报告导读：

    网红经济火热，新流量入口为国货品牌、代运营企业带来新成长机遇；岁末年初，重视零售国改主题机会。

    摘要：

    继续重点配置美妆、超市、黄金珠宝、休闲零食板块。网红经济崛起，流量和营销方式变迁有望为新国货再度创造发展机遇，具备较强内容营销能力的代运营企业和美妆/零食品牌公司竞争优势将逐步凸显。

    近期在中东局势趋紧等因素下，金价再度大幅上行，黄金珠宝板块业绩、估值双升可期。短期重视超跌、低估值的百货、珠宝等可选消费弹性标的；中长期继续推荐需求红利、竞争优势不断加强的美妆/零食四小龙头。建议增持：永辉超市、珀莱雅、壹网壹创、家家悦、三只松鼠、丸美股份、老凤祥、周大生。

    网红经济崛起，代运营与美妆/零食品牌受益。网红经济崛起，直播短视频等改变传统营销方式。MCN 机构作为链接KOL 和品牌的桥梁，充分受益于广告投放从传统媒体向抖音快手等新媒体平台转移。

    2018 年短视频营销市场规模140 亿元，同比增长521%，预计2019年仍然增长200%以上，拥有抖音快手头部红人资源的MCN 机构短期业绩弹性最为明显。历史上每一次流量和营销方式的转移都带来了品牌格局的改变，2018 年至今完美日记、WIS、半亩花田等国货品牌通过深耕小红书、微博、抖音等平台崛起，珀莱雅通过抖音带货打造泡泡面膜、粉底等现象级爆品。2019 年上半年小红书上关于国货美妆的笔记数量同比增长116%，新营销方式崛起有望为国货品牌再一次提供弯道超车的机会。流量和营销方式变迁有望为新国货再度创造发展机遇，具备较强内容营销能力的代运营企业和品牌公司竞争优势将逐步凸显，建议增持：壹网壹创、三只松鼠、珀莱雅、丸美股份。

    金价再度上行，珠宝板块业绩、估值双升可期。近期在中东局势紧张、美国经济数据走弱等因素带动下，金价再度大幅上行，伦敦金价1 月3 日大涨1.52%，达到1552 美元/盎司，接近2019 年9 月以来高点；国内金价也连续大涨，再度上行至352 元/克的高位。金价上行对珠宝全行业利好，尤其经销商盈利水平大幅提升，进而带动品牌企业销售、利润上行。此外，近期在中美关系缓和、消费者信心恢复，且货币政策放松、基建加码等多重因素带动下，黄金珠宝终端销售12 月大概率回暖，从草根调研看黄金、镶嵌均有好转。黄金珠宝板块继续建议增持头部企业：老凤祥、周大生、豫园股份等。

    催化剂：国企改革加速落地；可选消费数据持续向好；金价持续上行。

    风险因素：行业竞争加剧；经济增速下滑；新模式盈利能力弱等。