易世达(300125)公司点评：与云南农业大学烟草学院合作 工业大麻薄片开发加速！

事件：公司发布公告，子公司聆达生物与汉麻集团共同出资设立的合资公司沃达工业大麻（云南）有限责任公司与云南农业大学烟草学院签订合作协议，旨在推进工业大麻及加热不燃烧技术相关产业的发展。

    合作方：云南农业大学烟草学院对工业大麻和加热不燃烧研究扎实工业大麻薄片结合工业大麻和加热不燃烧的核心技术。云南省为我国第一个以法规形式允许并监管工业大麻种植、加工的省份，加热不燃烧技术开发领先。云南农业大学烟草学院具有烟草专业和香料香精技术与工程2 个本科专业，本科、硕士、博士3 个办学层次，具有院士工作站、云南省烟草科学与工程实验教学中心等学科平台，在烟草新用途（含工业大麻）、香精香料等方面具有人才储备。该校为云南省内烟草行业培养了70%以上的中级及以上技术人员、50%以上的中层管理骨干。

    把握工业大麻发展趋势，合作瞄准工业大麻加热不燃烧产品工业大麻提取物大麻二酚（CBD）被认为在止痛抗炎、治疗癫痫、抗失眠等方面有积极作用。同时，加热不燃烧技术促进减害类烟草制品的流行。

    工业大麻中提取的多种大麻素（含CBD）加入烟草或制成非烟制品，有望起到减害乃至促进健康的作用。

    因工业大麻加热不燃烧薄片在国内尚属于新兴产品，因此本次合作内容不仅针对于公司产品开发，更涉及行业标准、研究拓展等多个方面，包括：

    建立联合实验室以推动制定工业大麻（非烟产品）加热不燃烧的行业标准、加快工业大麻及加热不燃烧的技术和人才开发、建立双方教学研基地等。

    公司工业大麻业务持续布局，步伐稳健，有望成为未来业绩增长点除了此次与云南农业大学烟草学院合作，公司此前已经在工业大麻领域展开多个布局。国外业务方面，公司子公司与美国REDCO 出资在美国内华达州设立大麻素及相关产品检测服务中心，以自有资金出资360 万美元，持有标的公司60%的股权，提供检测与CBD 等健康产品溯源防伪服务。国内业务方面，公司与汉麻投资集团合作，计划在云南省共同建设工业大麻基材产香薄片及其产品生产加工项目，投资总金额为4 亿元。

    投资建议：由于公司工业大麻合资项目尚处协议阶段，暂不考虑收入，我们维持对公司19-21 年净利润的预测0.40/0.52/0.67 亿元，继续看好公司新兴产业前景，维持“增持”评级。

    风险提示：投资进展不及预期，合资公司能否取得批准具有不确定性，工业应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，工业大麻相关业务可能有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；坚决反对娱乐大麻合法化；我国从未批准工业大麻用于医用和食品添加