万泽股份(000534)：高温合金业务不断突破 员工持股彰显发展信心

　　事件：

    　　公司发布《关于公司2019 年员工持股计划的进展公告》。

    　　评论：

    　　1、员工持股计划实施，股东赣江融创增持，彰显对未来发展信心：

    　　2019 年11 月9 日，公司发布公告，终止公司第一期员工持股计划，同时发布《公司2019 年员工持股计划（草案）》,参加本期员工持股计划的员工总人数共7 人，累计认购不超过2,500 万份(以“份”作为认购单位，每份份额为1 元），员工持股计划管理委员会根据员工变动情况、年度考核情况，对参与持股计划的员工名单和分配比例进行调整，锁定期为12 个月。根据公司最新公告，自2019 年11月19 日起至2019 年12 月17 日，本次员工持股计划通过二级市场以集合竞价方式累计购买公司股票557,494 股，交易均价为8.97 元/股。另外，公司于2019年11 月15 日收到公司5%以上股东江西赣江融创投资有限公司《关于计划增持万泽实业股份有限公司股份的通知函》，赣江融创计划在未来6 个月内以人民币1,500 万元-3,000 万元增持公司股份，价格不超过10.15 元。。

    　　2、退出房地产业务，转型微生态制剂与高温合金双主业2019 年3 月公司完成重大资产置换，以其持有的常州万泽天海100%股权、北京万泽碧轩69%股权，与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇100%股权进行置换。公司的主营业务由房地产开发与销售变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。内蒙双奇业绩承诺19-21 年为9,558.00 万元、11,278.00 万元、11,950.00 万元。2019 年7 月公司发布公告承诺：公司及合并报表范围内子公司的房地产业务已清理完毕，公司及合并报表范围内子公司未来将不再从事房地产业务，不再新增房地产业务投入。之后，公司继续进行参股公司股权的清理，转让汕头联泰30.6%股权，2019 年9 月公司公告转让西安新鸿业10%股权，进一步退出房地产业务，快速回笼资金，为公司转型发展高温合金业务提供资金支持。

    　　3、自筹资金积极投入，高温合金业务不断突破高温合金属于资金密集型产业，截至2019 年9 月30 日，公司以自有资金持续投入高温合金业务合计约12.85 亿元。公司一直紧抓高温合金行业发展机遇，已在深圳和长沙分别建立起了研发和工程中心，在深汕特别合作区和上海奉贤区分别建立了高温合金的产业化基地。万泽中南研究院作为基础技术研发的平台，深汕万泽精密铸造配套进行在产业化过程中的工程工艺研发。产业化方面，上海万泽精密铸造的定位为高温合金等轴晶叶片、等轴晶涡轮及钛铝合金构件的产业化生产，主要面向汽油、柴油涡轮增压器叶轮高温合金等轴晶叶片的目标市场；深汕万泽精密铸造的定位为高温合金母合金、高温合金粉末、精密铸造叶片的产业化生 产，产品面向军用及民用领域，以航空发动机及燃气轮机等中高端市场为主。

    　　2018 年及2019 年1-9 月，公司高温合金业务分别实现收入924.41 万元、728.63万元，但因处于产业化前期，收入规模偏小，暂未能产生利润，但已取得了一系列突破。上海万泽精密铸造已经被中航商用航空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列；已取得中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单；已被列入中国中车的合格供方，并正在试制其产品。外资客户方面，上海万泽精密铸造取得GE 运输一级供应商资质，也已经成功获得博格华纳、博士马勒等汽车零部件制造商的供应商资格。

    　　4、业绩预测：

    　　我们预计2019-2021 年公司业绩分别为：0.85 亿、1.27 亿、1.74 亿。给与“审慎推荐”评级。

    　　风险提示：高温合金研发进展低于预期，产业化进程缓慢