深度*行业*建材行业点评：平板玻璃价格高点 龙头业绩增可期

玻璃行业股票价格表现较为强势，当前玻璃价格在竣工数据回暖的驱动下，价格处于历史高位，行业景气度较高，行业龙头业绩增长弹性极大。预计后续玻璃价格继续上涨有限，行业龙头将从“价增”切换为“量涨”。

    旗滨集团等玻璃行业龙头近期股票涨幅可观：近期旗滨集团等玻璃行业龙头股票价格有较为明显涨幅，引起市场较大关注。我们认为一方面与当前旗滨集团进军玻璃深加工和药用玻璃相关，但更多的是行业整体估值修复。12 月30 日同行业洛阳玻璃涨幅10%、耀皮玻璃涨幅9.82%、南玻集团涨幅5.87%、金刚玻璃涨幅5.12%、信义玻璃涨幅3.82%。并不仅仅是旗滨有较大涨幅。

    周期板块集体迎来估值修复的机会：与玻璃板块表现相对应，近期水泥板块也有明显的集体上涨，海螺水泥等行业龙头均有可观的涨幅，其主要原因是周期建材当前处于景气度的顶点，而市场之前普遍对其关注度不足，近期市场关注度集中在周期板块，玻璃、水泥等周期建材集体迎来估值修复的机会。后续随着基建投资数据逐步回暖，我们认为建筑央企也将有估值修复的机会。

    本轮玻璃价格上涨是竣工数据回暖带动下的弱复苏：从玻璃行业的基本面来看，平板玻璃价格已经持续上涨7 个月，含税价格涨幅超过20%，相关上市公司盈利弹性极大。导致玻璃价格持续上涨的重要原因是近期竣工数据持续回暖，带动玻璃行业需求。但综合考虑地产行业整体运行状况，我们认为本轮基本面的复苏缺乏地产销售、地产投资等更深层次的驱动，只是竣工补涨带动的需求提升，是一轮比较弱的复苏。

    预计玻璃价格继续上涨空间有限，行业龙头将从“价增”切换为“量涨”：当前平板玻璃单箱含税价已经超过89 元，基本达到历史高点90元的水平。随着后续竣工持续回暖，以及部分行业产能逐步复产，我们认为玻璃价格有望维持高位，但进一步上涨空间不大。对于旗滨集团等玻璃行业龙头，2020 年业绩的增长机会将逐步从价驱动转变为量驱动。有两个原因，一方面是竣工回暖，出货量有进一步保障；另一方面是近期玻璃行业去非标逐步推行，2020 年有望成为真正落地推行的年费，行业落后产能逐步淘汰，玻璃行业也有望迎来行业集中度提升的机会。旗滨集团等行业龙头最为受益。

    重点推荐

    推荐纯正的平板玻璃行业龙头旗滨集团。

    风险提示

    地产竣工数据下滑，玻璃复产超预期，去非标推进不及预期。