长安汽车(000625):拟转让长安PSA资产 减少亏损聚焦主业

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2020-01-02

核心观点

    公司签署协议拟出售长安PSA50%股权,减少亏损清装上阵。公司公告近日与前海锐致签署协议,拟以16.3 亿元的价格转让所持有的长安PSA50%股权;转让完成后,公司将不再持有长安PSA 的股权。长安PSA 主要生产法式豪华品牌DS 车型,2018 年和2019 年1-9 月的营业收入分别为9.15和8.12 亿元,净利润分别为-8.74 亿元和-22.33 亿元;长安PSA 亏损金额较大,主要因为销量下滑,对固定资产、存货计提减值,并确认预计负债所致。拟出售长安PSA 股权将有效减少亏损对公司盈利的拖累。

    预计拟出售股权带来盈利将影响2020 年财报,公司进一步聚焦核心业务。截至2019 年9 月30 日,长安PSA 净资产为-5.19 亿元,评估值为32.46亿元,增值率725%。本次交易将对公司合并报表产生13.52 亿元的税前利润,预计交易将于2020 年完成,将会影响2020 年财报。拟出售长安PSA股权将公司亏损资产剥离,公司进一步聚焦长安自主品牌、长安福特和长安马自达的核心业务上,有利于公司盈利进一步改善和业务长期稳定发展。

    2020 年长安福特多款新车上市,盈利将逐步改善,长安CS75Plus 和欧尚X7 热销,有望有效拉动自主盈利改善。长安福特全新车型锐际12 月正式上市,锐际全系标配四驱、2.0T4 缸发动机以及全铝悬架等配置,在同级别合资品牌中具有很高的性价比。截止12 月29 日,锐际10 天的订单数已经超过3000 辆。长安自主品牌CS75 Plus 在11 月销量达到1.9 万辆,销量继续爬升;欧尚X7 自11 月底上市至12 月29 日订单已经超过3.5 万辆,首月销售已经达到1.1 万辆。长安CS75Plus 和欧尚X7 先后热销,长安福特2020 年福特品牌和林肯车型相继推出,长福盈利也有望逐步改善。

    财务预测与投资建议:预测2019-2021 年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元,因公司亏损,我们用PB 进行估值。可比公司19 年平均PB 为1.33 倍左右,给予公司2019 年PB1.33 倍估值,目标价12.9 元,维持买入评级。

    风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。