海达股份(300320):均衡向上 被忽视的橡胶小巨头

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/赵水平 日期:2020-01-02

1. 聚焦橡胶部件,深耕四大业务板块

    起于航运,兴于轨交、汽车,多领域齐发展

    股权结构清晰稳定,分子公司优势互补

    四大领域全面发展,天窗密封已然称王

    轨交、汽车逐步放量,助力业绩大幅增长

    财务状况稳健,盈利能力好于行业

    2.汽车板块:夯实密封条,再增轻量化

    主攻汽车天窗密封件,内联外引带动整车密封

    市场格局分散,密封条行业机遇犹存

    天窗密封进军海外,整车密封步入高增长

    收购科诺精工, 进军汽车轻量化板块

    内生增长+外延并购,逐步推动业务发展

    3.轨交及其他:稳基底,有望再造辉煌

    轨交在手订单充裕,未来潜力有待释放

    竣工产业链回暖,建筑领域支撑性强

    航运业务国内称雄、大周期底部风险较小

    4.均衡发展,汽车、轨交双向上

    汽车行业底部向上复苏,整车密封有望全面突破

    轨交基建热情不减、轨交密封有望再创佳绩

    均衡发展稳中向好、面向未来大有可为

    投资建议与盈利预测

    公司是天窗密封条领域龙头企业,整车密封业务开启快速增长模式。同时在轨道交通密封领域具备较强实力,航运与建筑领域基础扎实,各个板块呈现犄角互补之势,支撑公司整体业绩稳定增长。

    我们看好公司的未来发展前景,考虑到公司整车密封条客户逐步放量打开新的成长空间,同时未来两到三年内高铁与城市轨道交通项目投资批复较多,有望带动轨交领域密封再上新台阶。我们预计公司2019年、2020年营收分别为22.16亿元、24.78亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.48亿元,EPS分别为0.34元,0.41元,当前股价对应2019/2020年估值分别为14倍/11倍,维持“买入” 评级。

    风险提示

    宏观经济或汽车行业整体销量不达预期;

    整车密封条客户拓展进度不达预期;

    下游轨道交通基建投资增速不达预期。