中航高科(600862)：退出房地产进一步聚焦主业发展 集团直接持股有助促进产业发展

　　事件：（1）公司发布《关于公开挂牌转让全资子公司江苏致豪100%股权的进展暨关联交易公告》，通过在北京产权交易所以公开挂牌方式转让江苏致豪100%股权，最终确定受让方为南通产业控股集团有限公司。（2）公司发布《关于国有股份无偿划转调整为吸收合并及申请豁免要约收购的提示性公告》，航空工业集团吸收合并中航工业高科，合并后中航工业高科注销。

    点评：

    退出房地产将进一步聚焦主业发展。据《关于公开挂牌转让全资子公司江苏致豪100%股权的进展暨关联交易公告》，公司通过在北京产权交易所以公开挂牌方式转让所持江苏致豪100%股权，2019 年12 月24 日公司收到了北交所《受让资格确认意见函》，最终确定受让方为南通产控，成交价格为100491.70 万元。本次转让江苏致豪股权主要为进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展，履行2015 年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺。我们认为一方面预计本次挂牌交易将对公司业绩产生积极影响，另一方面公司将更加聚焦主业发展，同时资产负债表将得到变化。

    航空工业集团直接持有中航高科股权将有助于优化管理结构，促进产业发展。

    　　据《关于国有股份无偿划转调整为吸收合并及申请豁免要约收购的提示性公告》，航空工业集团与中航工业高科签署了《吸收合并协议》，由航空工业集团吸收合并中航工业高科，合并后中航工业高科注销，中航工业高科的所有资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与业务，均由航空工业集团无条件继承。本次吸收合并前，航空工业集团未直接持有公司股份。

    　　本次吸收合并完成后，航空工业集团将直接持有公司42.86%的股份。据《收购报告书摘要》，航空工业集团直接持有中航高科股权后，有助于优化管理结构，推动内部资源整合，促进相关产业发展，同时为中航高科长期发展提供更强有力的支持，提升公司价值，从而实现全体股东利益的最大化。

    持续看好中航复材未来业绩发展。2015 年以来公司子公司中航复材最近4 年来净利润CAGR 为26.67%，其中2018 年实现净利润同比增速28.63%，2019年上半年净利润同比增长98.66%。我们看好中航复材未来业绩继续保持高速增长。

    盈利预测与投资建议。我们假设暂不考虑房地产退出对盈利预测的影响，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.30、0.33、0.40 元。考虑进入估值切换并结合可比公司估值情况，给予公司2020 年35-45 倍PE 估值，对应合理价值区间11.55-14.85 元/股，“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）市场需求下降；（2）市场竞争加剧 。