长安汽车(000625):出售长安PSA股权 经营结构进一步优化

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:宋伟健 日期:2020-01-02

事件:公司与前海锐致签署了《股权转让协议》,拟将所持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致,转让金额为16.3 亿元。本次股权转让完成后,长安汽车不再持有长安PSA 的股权。

    长安PSA 股权出售事宜落地,资产结构得到优化。购买方前海锐致为宝能汽车全资子公司,长安PSA 账面净资产为-5.2 亿元,评估值为32.5 亿元,增值额37.7 亿元,此次交易完成后长安汽车不再持有长安PSA 股权。2019 年1-9 月份长安PSA 累计亏损22 亿元,交易完成后将大幅减少对上市公司业绩的负面影响。我们认为,长安PSA 出售完成能够减少公司亏损点,进一步优化公司资产结构,符合公司战略转型方向。公司预计此次交易完成将增加公司13.5 亿元的税前利润(非经常损益)。

    开源节流并重,推动经营持续改善。公司产品周期逐步得到印证。合资方面,锐际定价超预期,产品具有较强的性价比,销量值得期待。与此同时,2020 年一季度林肯冒险家国产,福特新车周期进入高潮期。自主方面,CS35P/55P/75P持续热销,新车矩阵形成保障后续销量表现,逸动P 上市锦上添花,销量亦值得期待。全新动力平台(DCT+蓝鲸NE)提供丰富配置同时实现采购成本下降,采购端成本下探带来单车边利持续改善。2020 年蓝鲸NE1.5T 主力动力平台实现替换,单车边利有望进一步改善。在节流方面,公司出售长安PSA 全部股权以及长安新能源混改完成,将逐步减少公司业绩亏损点,治理机构得到优化。

    盈利预测与投资建议。2019 年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021 年EPS 分别为0.07/0.67/1.26 元,维持“持有”评级。

    风险提示:相关资产出售进展不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。