汽车维修保养专题之国内篇:ATJ加紧布局 行业迎来变革

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:董瑞斌/张景财 日期:2020-01-02

国内汽车维修维修保养行业黄金时代到来,反垄断政策推进使得独立维修商崛起成为趋势。参考美国市场,独立维修商占80%市场份额,AutoZone、O’Reilly 等已成长为千亿市值公司。随着互联网巨头(ATJ)布局,国内行业有望加速发展。

    汽车维修保养黄金时代到来,万亿市场待挖掘。维修保养是汽车后市场核心业务,高保有量和车龄老化推动维修保养行业黄金时代到来。2020 年我国汽车保有量将达到3 亿辆,平均车龄为5-6 年,按照单车每年维修保养成本平均4023 元计算,市场空间将达到1.2 万亿以上。参考成熟市场,我国汽车产业链中维修保养利润占比过低,预计未来利润空间有望进一步打开。

    反垄断政策激活市场,独立维修商崛起成为趋势。垄断模式下,原厂配件限制外流需经过多级经销商进入4S 店,维修保养注定只能选择4S 店,修车贵和修车难成为行业痛点。随着同质配件、维修技术信息公开、不得限制车主选择维修企业等反垄断政策推进,叠加互联网对传统行业快速渗透,独立维修商崛起有望成为趋势。

    参考美国市场,独立维修商是主流,千亿市值公司不是梦!1980s 初美国汽车保有量达到1.6 亿辆,平均车龄接近6 年,这开启了汽车维修保养黄金时代。同时美国反垄断体系非常健全,这赋予了独立维修商得天独厚的成长环境。截止目前,美国独立维修商已占行业接近80%市场份额。基于对供应链整合和服务链建设的重视,AutoZone、O’Reilly 等逐渐成长为千亿市值公司。

    国内市场迎来质变,商业模式基本成型,龙头公司雏形已现。经过2015 年资本狂热后,大批“烧钱而不赚钱”的互联网维修保养公司倒闭。而互联网巨头(ATJ)2018 年开始深度布局,将有望改写行业格局并驱动行业加速发展。未来品牌连锁经营将成为常态,相关公司已意识到整合供应体系和仓储物流系统、研发智能化系统、赋能门店实现服务统一输出的重要性,并将新零售S2b2C 引入维修保养行业。我们认为商业模式基本成型,龙头公司雏形已现。

    建议重点关注金固股份、途虎养车。金固与阿里战略合作建设供应链、共享阿里海量线上流量;通过并购重塑线下“汽车超人”门店并对其赋能,进而实现供应链、品牌、管理和服务统一输出,为客户提供便捷、标准化的专业服务同时深度挖掘其他增值业务。途虎完成新一轮融资,必将加大力度布局仓储与服务体系,推出工厂店也意味着对于门店经营思路的转变。本质上二者均已找到正确模型,未来大概率能够率先崛起,建议重点关注。

    风险提示。经济周期下行影响需求;行业经营环境恶化。