长安汽车(000625)：又一“减法”举措落地 公司投资收益有望改善

事件：

    2020 年1 月1 日，公司发布公告称，拟将所持有的CAPSA 50%股权全部转让给前海锐致，转让金额为16.3 亿元。本次股权转让完成后，长安汽车不再持有CAPSA 的股权。

    点评：

    1. 公司出售所持CAPSA 全部股权符合市场预期。在2019 年公司专注核心品牌、处置亏损业务的背景下，市场对公司出售CAPSA 股权已有所预期。

    2019 年11 月29 日，公司在重庆联合产权交易所挂牌出售CAPSA 50%股权。本次公告宣告股权出售事项落地。

    2. 出售CAPSA 股权利于长期改善公司投资收益。自2013 年投产以来，CAPSA 销量不佳，2019 年1-11 月销量仅为2 千辆。CAPSA 长期亏损，2018 年亏损8.7 亿元，对应公司投资收益-4.3 亿元。

    3. 本次事项或一次性增厚公司2020 年净利润13.52 亿元。公司公告，预计本次出售股权事项对合并报表产生的影响为增加税前利润13.52 亿元。

    根据项目进展情况，预计本次事项在2020 年完成。

    4. 本次事项符合公司战略转型方向。我们认为CAPSA 的DS 品牌在国内的激烈市场中面临较大竞争压力，销量复苏挑战较大。公司出售CAPSA有利于优化公司资产结构，集中资源发展核心品牌。

    维持公司盈利预测和“买入”评级

    拟出售CAPSA 又是一项“减法”措施落地。随着公司“加减法”措施逐步兑现，公司基本面改善，业绩和估值有望修复。我们维持公司19~21年归母净利润-1.8 / 34.6 / 48.7 亿元，对应EPS -0.04 / 0.72 / 1.01 元的预测，维持“买入”评级。（提示：若计入2019 年12 月4 日公司公告新能源子公司引入战投事项预计产生的22.91 亿元收益和本次事项预计产生的13.52 亿元收益，我们预测2020 年公司净利润或增厚至71 亿元。）

    风险提示：

    1. 汽车市场复苏不及预期；2. 市场竞争加剧，新品销售不及预期。